东南亚疫情持续告急，新冠肺炎感染病例再度激增，Delta变异病毒已经让多个国家的工厂和港口陷入混乱，7月出口商和工厂难以维持运转，制造业活动大幅下降。泰国、印尼、马来西亚、越南都是全球天然橡胶主产国，而这些国家当前的疫情已经影响到了橡胶加工厂的正常生产。
疫情引发市场对供应的担忧
从供应季节性来看，天胶当前处于增产季向旺产季过渡的阶段，如果没有疫情因素扰动，结合天气情况今年存在较明确的增产预期。但今年天胶主产区东南亚疫情一再恶化，近期引发市场对于天胶供应的担忧。随着Delta变异病毒快速传播，东南亚多国新增感染病例创下新高。
据目前了解到的情况来看，疫情尚未对割胶作业构成影响，割胶还在正常开展，因胶树种植、割胶多为单独或家庭式作业，不存在人口聚集的风险，但部分区域收胶点因社交管控不让开放。此外，橡胶加工厂属于重人工产业，目前马来西亚国营厂开工率大概在50％，工厂因所在地区疫情情况不同所受影响也不同，工厂自身根据政策要求安排减产，几个大厂普遍减产在1/3左右。泰国、印尼、越南等地同样出现因疫情影响部分工厂停工现象，由此可大致推断近期因疫情因素扰动天胶产量开始存在折损情况。
泰国是全球最大的天胶主产国之一，而当前疫情形势不容乐观，单日新增病例还处于攀升阶段，单日新增在2万例以上。泰国疫情波及多个州府、11个严格控制的深红色区域，其中不乏有天胶种植、加工密集的区域。泰国天胶产区主要集中在南部区域，南部种植面积占比61％，产量占比67％；其次是东北部地区种植面积占比22％，产量占比21％；中部地区种植面积占比11％，产量占比9％；产量最少的北部地区种植面积占比6％，产量占比3％。宋卡府、董里府都沦陷为疫情严格控制的深红色区域，这两个府的产量皆排在前列，当地有确诊病例的加工厂被政府要求强制停产一周。
印尼19省总的橡胶种植面积达368万公顷，天胶总产量达305万—330万吨，是全球天胶最大的产出国。印尼第二波疫情控制情况较好，新增确诊从最高单日接近6万例下降到2万例左右。其中苏门答腊省为其天胶产量最高的省份，南苏门达腊省天胶产量占全国产量30％左右，北苏门答腊产量占13％左右，而该地同样遭到疫情的波及。
越南也是天胶主产国之一，尤其近几年供应量大幅攀升，产量开始大幅释放。进入4月末之后越南新增确诊病例数量不断增加，新增病例从4月的个位数跃升至当前日增约1.6万例，其中胡志明市集中了将近一半的确诊病例。在此背景下，7月25日，越南首都河内开始实施为期15天的“封城令”，以遏制持续蔓延的疫情。不过越南的封城并没有影响到天胶的出口，从数据来看，7月越南天然橡胶出口量为20.45万吨，环比上涨25.26％，同比上涨0.83％。有市场人士认为7月下旬开始的局部封锁可能在整个7月数据当中体现的并不明显。而在8月14日之前，越南单日新增病例还控制在1万以内，但8月14日开始呈现直线拉升趋势，15日单日新增病例接近2万人。由此可预见，8月疫情对其生产、出口的影响相比7月将更加明显。
马来西亚天胶的产量分布较为均衡，东部Sarawak州及Sabah州产量较大，两者产量占总量30％左右，其余70％产量分布在西部地区，各城市分布较为均匀。马来西亚疫情目前同样处于扩张期，单日新增病例突破2万例，7月总共实施了三次封锁，供应链也进一步遭到打击。疫情发生后，作为橡胶下游制品的一次性医用手套需求暴增，而传统乳胶类手套生产大国马来西亚目前正受疫情之困。全球一次性手套市场竞争激烈且分散，领先制造商集中于东南亚及中国。其中，马来西亚依托橡胶原产国等优势，是乳胶类一次性手套最大的生产基地，产能占比超过60％；第二大产地是泰国，产能占比也达到15％；其次是中国，产能占比约为10％。国内有分析认为，海外手套龙头企业受制于疫情，出现缺少劳工、工厂停产的情况，中国一次性手套全球产业地位有望大幅提升。
图为泰国原料价格（泰铢/公斤）
今年天气变化利于胶水产出
目前全球天胶产区皆处于供应增产期，天气情况较为稳定，产区在开割初期降雨较为充沛，将利于后市原料上量。ANRPC最新发布的报告显示，2021年7月，全球天胶产量101.08万吨，环比上涨12.26％，同比增加4.21％。1—7月总产量比2020年同期增加6.55％。国内海南产区今年上量情况尤其较快，胶水供应较为充足，浓乳厂消化不了的胶水已流入全乳厂，利于全乳胶今年的产量。云南产区目前整体开割率近八成，胶水产量还没有充分释放，但已经处于稳定上量阶段。结合今年天气指数来看，厄尔尼诺指数及南方涛动指数皆从年初逐渐回归至正常区间，现阶段看天气整体风调雨顺的概率较大，利于后期的供应上量。有气象学家预测，今年四季度有可能出现拉尼娜现象，到时需进一步跟踪天气对产量的影响情况。
泰国原料价格从5月下旬开始进入持续下跌通道，从今年65泰铢/公斤的高点跌至当前的48泰铢/公斤。但近半个月马来西亚下游医疗手套需求较强带动原料消耗，而且由于到港量少部分贸易商捂货惜售，现货价格上涨带动原料价格上行，目前胶水价格回升到50.7泰铢/公斤。国内产区近期受降雨过多的影响，原料价格也存在支撑，橡胶树皮打湿，对胶农割胶工作产生一定影响，海南原料价格高位13000—13100元/吨。云南产区今年胶水价格也处于高位，当前报于12.7元/公斤。
今年海南产区由于胶水上量较快，叠加浓缩乳胶下游需求转弱，胶水争夺情况得到缓解。浓乳胶今年下游需求不及预期，由于今年医疗手套部分转用丁腈胶生产，再者乳胶枕头等制品的线上销售力度不及去年疫情期间，去年疫情期间的大力促销一定程度上提前透支了今年的消费，导致今年发泡制品存在累库情况。华东地区发泡行业的订单量减少，传导到上游浓乳厂生产利润下滑，订单量减量，浓乳对于胶水原料的需求减弱，导致浓乳厂收购胶水的升水格局消失，倒逼胶水原料流入全乳厂增多，利于全乳今年的产量。
图为ANRPC成员国天胶产量（千吨）
图为ANRPC天胶消费（千吨）
车市复苏相比2019年仍有差距
随着全球新冠疫苗接种量增加，新增确诊病例下降，欧美国家消费恢复，经济进入复苏期。今年上半年“缺芯”扰动供给，但下半年需求复苏将带动车市景气度修复。6月，欧美各国的汽车销量同比2020年均有较大幅度的增长。德国汽车管理局KBA公布的数据显示，由于纯电动汽车和插电式混合动力汽车的销量持续飙升，6月德国新车注册量为274,152辆，同比提升了25％。今年上半年，德国累计新车注册量同比提升15％至139万辆。西班牙今年1—7月的汽车累计销量同比上涨了18％至540,732辆，但是与2019年同期相比下降了33％。欧洲汽车整体注册量较2020年有较大幅度提高，但同样相较疫情前的2019年还有一定差距。美国也处于同样情况，比2020年有较大幅度提高，但和2019年相比同样存在一定差距。
自6月以来，国内轮胎厂开工率一直在50％上下徘徊，大幅低于往年同期，特别是临近7月受环保限产压力影响，开工率跌至45％左右。7月中旬以后，随着出口订单好转，开工率环比抬升，当前全钢胎样本厂家开工率为63.85％，半钢胎样本厂家开工率60.2％，半钢胎多数工厂正陆续排产欧美雪地胎订单，对未来一段时间轮胎厂家整体样本开工形成一定支撑，但当前四季胎出货较为缓慢，为控制库存量，预计工厂开工提升幅度有限。
市场对于部分需求板块存在过度担忧，轮胎出口实际情况大幅好于市场普遍预期。由于海运费过高以及集装箱紧缺影响，利空出口成为市场共识，但6月轮胎出口数据存在超预期表现，出口轮胎5053万条，环比增8.29％，同比增39.2％。1—6月，轮胎出口总量达2.86亿条，同比增45.89％，考虑到2020年受疫情影响，比2019年1—6月增14.97％。6月数据大幅超出市场预期，或是5月底订单延迟出口所致。不过海外客户对高价运费接受度越来越高，部分轮胎企业让利给客户补贴运费，预计运费及集装箱紧缺问题后期也将逐步化解。
配套市场从今年二季度开始走弱，重卡走弱尤其明显，和相关排放标准切换紧密相关。最新公布的数据显示，7月我国重卡市场预计销售各类车型7.2万辆，环比下降54％，同比下滑48％。7月重卡市场的断崖式下滑，是上半年市场提前透支以及需求低迷的必然结果，盘中并没有因此利空消息而出现情绪上的过度反应，也进一步验证销量走弱属于预期之内。
7月，汽车市场整体出现滑落，汽车库存呈现大幅去库趋势。随着芯片问题逐步化解，以及国内下半年进入汽车传统消费旺季，预计自8月以后汽车产销将开始环比走高。此外，新能源汽车加快发展，将带动整体汽车需求，对橡胶需求存在一定支撑。
国内8月进口绝对数量不高
从去年10月以来青岛保税区处于持续去库趋势中，截至目前青岛库存合计不足50万吨，相比去年10月80多万吨的库存高位，已去库近40％，目前库存压力已经不大。
今年以来去库的主要原因在于非标套利需求的减弱。去年由于混合胶基差没有回归反而大幅走扩，被套套利盘持仓至今年，今年随着浅色胶和深色胶分化的矛盾逐渐缓解，深浅色价差逐渐回归，套利盘逐渐解套，后来随着混合基差的进一步收窄，套利盘开始平仓止盈，混合胶现货端被锁的库存逐渐出货，带动一般贸易库存去库。而今年套利盘参与意愿大幅降低，新进口的混合胶量较少。
8月到港量预计环比有所增加，经过调研样本了解，绝对数量评估并未出现很高情况，预计绝对数量维持偏低预期。考虑到东南亚主产国疫情一定程度上影响我国进口，越南疫情发酵导致发货存在不确定性，东南亚各国未来能否正常发货受到考验，预计三季度累库概率较低。
目前交易所RU仓单17万吨，这17万吨是2020年加工的老全乳，仓单必须在今年9月或11月合约注销流入现货市场。去年此时的仓单量在20万吨左右，2019年同期仓单量达到40万吨，所以今年9月合约交割压力相较往年是极低的，由此今年盘面虚实比偏高。而今年浅色胶并不具备2020年非常强的基本面。今年全乳胶有较强的增产预期，以及去年深浅色胶基本面分化的问题在今年不断被修复，深色胶库存持续去库，所以以上矛盾的相互碰撞让当前盘面多空博弈增强。
长线看胶价重心有望继续抬升
近期盘面偏强振荡，源于东南亚疫情对供应的影响，再有原料价格持续走强，对成本端有支撑。疫情对于割胶的影响较为有限，但对加工厂稳定生产在部分地区构成威胁，需要持续跟进疫情变化，若东南亚疫情迟迟不能得到控制，或会持续激发市场对于供应的担忧。未来胶价主要不确定性存在于供应端，步入旺产季产量如期增加或是出现明显减少对于未来盘面价格走势起关键影响。
短期内国内库存压力尚小，8—9月到港虽环比增加但绝对值较小。需求存在一定偏低预估，出口数据并没有市场普遍认为的那么悲观。配套需求已经跌至谷底，重卡下半年新车低迷已在预期之内，7月销量大幅下挫的数据并未对盘面形成扰动，乘用车预计8月以后是环比转好的格局。今年仓单量大幅低于往年。目前9月合约盘面虚实比较高，从该角度看套利盘空头可在1月合适升水点位移仓，而提保后对裸空投机盘压力相对较大。综合以上分析，短期内天胶盘面多空博弈或会加剧，长线来看胶价重心存在上行基础。
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