今日继续来说一只注册制新股——新瀚新材，其也是一只化工股，最近化工不在风口，前面的凯盛新材还需调整，维远股份、圣泉等均走势偏弱，不过新瀚新材还有一定亮点，这个也充分体现了创业板新旧产能融合的新趋势，就是传统行业要有亮点有附加值的业务或产品体现出来，或者有创新的商业模式，这个规模在前面很多注册制新股都能看出来。那么新瀚新材究竟有何亮点？且看海豚今日为你深度剖析！
海豚读次新（全市场最深度的新股解读都在这里，客观中立不吹水）
DFBP第一股，为PEEK主要原料
新瀚新材为芳香族酮类制造商，拥有产能 4,200 吨，此次募投项目拟新增产能8000吨，公司产品主要应用于特种工程塑料、光固化材料、化妆品等领域，收入占比分别为33%、30%、17%左右。此外公司其他产品主要运用于医药、农药等领域的精细化工中间体，2018-2020年收入占比分别为12.8%、17.2%、19.6%。
公司为DFBP第一股，国内主要竞争对手为未上市的营口兴福，其DFBP 产品为PEEK 的主要原材料，同时可作为医药中间体用于生产脑血管扩张药物“氟苯桂嗪”、治疗老年性精神痴呆症的新药“都可喜”等。PEEK 是当今最热门的高性能工程塑料之一，应用领域已从单一的军工领域（主要为航空航天）扩展到汽车制造、IT 制造、医疗及工业等，预计全年复合增速将超10%，我国更是将PEEK列为战略性国防军工材料和先进化工材料，并提倡 PEEK 在航空航天、环保及新能源汽车等领域使用。
PEEK生产及加工环节技术及资金门槛高，市场集中度较高，国内外主要厂商有威格斯、索尔维、赢创、中研股份、吉大特塑和鹏孚隆等，均为公司客户。其中索尔维一直为公司第一大客户，2018-2020年收入占比分别为23.6%、16.9%、17.8%。
光固化技术在涂料油墨领域替代趋势明显
光固化技术具有环保、高效、节能等优势，主要用于UV 涂料和 UV 油墨两大领域，最终用于印刷包装、汽车涂装、建材装潢、电子通信、机械设备，正在逐步替代传统溶剂型涂料、油墨、胶粘剂等材料。其中光固化涂料甲醛等有机挥发物含量极低，环保优势明显；光固化油墨固化速率快，适应性好，可以用于热敏材料，适用于快速、安全印刷。
目前我国UV涂料（分为UV印刷油墨和UV印刷电路板油墨）产量在涂料总产品占比仅为0.4%-0.5%，远低于国际2.8-3.2%的水平，其中PCB的印制为我国UV油墨的最大应用领域。
光固化材料由光引发剂、单体、低聚物和助剂混合而成，其中光引发剂是光固化材料中的核心组成部分，其性能对光固化材料的固化速度和固化程度起关键性作用，其使用量在光固化材料中占比为 3%-5%，成本一般占到光固化产品整体成本的 10%-15%。光引发剂整体的生产工艺都相对复杂，产品配方技术难度高，因此进入门槛较高
目前公司光引发剂销售规模为8400万左右，远低于久日新材9.8亿、强力新材5.68亿、扬帆新材1.77亿的收入规模，但是公司光引发剂毛利率达46%左右，远高于同业30%左右的毛利率水平。公司光引发剂产品主要客户有IGM（艾坚蒙）、久日新材，其中IGM（艾坚蒙）为公司第三大客户，2018-2020年收入占比分别为10.6%、6.82%、5.84%。
公司的HPA为新一代功能化妆品原料，客户主要为德之馨
传统化妆品、食品防腐型原料（如甲基异噻唑啉酮、甲基氯异噻唑啉酮）等虽然抗菌防腐效果突出，但具有一定的致癌性及刺激性。公司的HAP产品为一种新型功能性化妆品原料，不仅具有抗氧化、舒缓、乳液稳定等多重功效，还具有化妆品防腐作用，具有安全、无毒的特点，作为甲基异噻唑啉酮、甲基氯异噻唑啉酮等传统防腐剂的替代产品，应用于中高端化妆品之中。公司自 2014 年起 SYMRISE（德之馨）建立合作关系，德之馨近年来一直为公司第二大客户，2018-2020年收入占比分别为13.47%、11.5%、10.6%。德之馨为化妆原料巨头，在全球香精、香料、芳香化学品及相关化妆品原材料市场占有率达到 10%。公司化妆品原料毛利率水平超41%，远高于科思股份、华业香料30%的毛利率水平，主要因为科思股份和华业香料的主要产品为合成香料。
可比公司：
光引发剂：久日新材、强力新材、扬帆新材
化妆品原料：科思股份、华业香料
海豚结语：
整体质地中等，对索尔维和德之馨依赖较大，同时公司外销占比在三成左右，海外政策对公司影响也较大，如欧盟限制了部分光引发剂在食品包装材料中使用，今年业绩增长一般预计和去年持平，估值溢价亮点在于PEEK材料及PCB光引发剂，内含碳中和环保等题材，目前价位中等。
附：
久日新材——为全国产量最大、品种最全的光引发剂生产供应商，具备十多种光引发剂的规模化生产能力，市占率约为30%，2020年8月公司收购大晶信息和大晶新材，其中大晶信息正实施年产600吨微电子光刻胶专用光敏剂项目，大晶新材正实施千吨级光刻胶项目。
强力新材——主要产品为光刻胶专用电子化学品，分为光刻胶用光引发剂和感光树脂两大系列，其光引发剂下游主要用于PCB光刻胶、LCD光刻胶、半导体光刻胶等
021-80107851