俗语说，“立冬北风冰雪多”，近期来自煤炭价格暴跌的“北风”寒彻整个塑料市场，尤其是此前冲击板块一哥的PVC惨遭“腰斩”。塑料及PP虽未能幸免于难，不过跌幅相对可控。随着塑料系全线回归万元至下，板块内部“座次重排”，塑料期价重归首座、PP次之、PVC跌居末位，与此同时三兄弟价差出现显著变化，部分甚至创下历史高/低位，下文将具体观察近期塑料系走势及价差存在哪些变化。
首先从主力合约走势观察，6月份以来塑料系品种强弱相对分明，PVC受原料电石供应偏紧制约，货源供应长期不及需求，在市场资金炒作推涨助力下，直至11月期价始终保持领先地位。PP及塑料市场供应相对均衡，因此受资金推动并不明显，9月随着煤炭成本抬升而出现上涨，后期煤炭暴跌，聚烯烃兄弟表现抗跌，尤其是塑料市场报价坚挺，10月中旬期价超越PP，11月初期价再度超越PVC，彻底颠倒6月初期塑料系期价排名
再次来观察塑料系的价差变化，从上图可知，近期三品种价差均不在往年常规波动范围内，且与三年均值差值巨大。特别是PP-PE价差当前已经跌至三年低位，随着煤炭止跌回暖，塑料价格反弹幅度明显强于PP，负数价差在往年同期虽不少见，但2018年后两者价差仍以正数运行为主，运行区间主要在-100到900区间，而今-300的价差可谓少见。
从近些年PP-塑料01价差图看，三年来四季度末期PP-塑料价差均存在高位回落的走势，不过价差基本处于0线之上。而今年四季度PP明显表现更弱，两者价差重心跌至0线以下波动。此外，从价差整体走势看，后期（或05合约）PP-塑料价差有一定反弹预期，主要由于后期塑料农膜旺季收尾，棚膜等需求滑落，而PP刚需维持稳定，塑料季节性走弱进而带动P-L价差抬升。
近期PVC价格波动剧烈，因此与PVC相关的价差振幅巨大。从前文表格可知，塑料、PP与PVC的价差大幅偏离三年均值，截至周五数据看，今年PP-PVC价差逊于去年同期，而PE-PVC价差则略强于去年同期。图上观察，塑料、PP与PVC价差结构相对类似，10-11月价差走势呈V形反转，记录了PVC从暴涨到暴跌的疯狂历程。不过单从当前价差来看，PP、塑料-PVC价差已回归零线之上，短期内塑料、PP引领反弹，而PVC始终在低位踌躇不前。
当前市场反弹最为强劲的非塑料莫属，随着煤炭成本利空逐步释放，塑料系价格波动开始回归基本供需面。“银十”期间，塑料行业遭受成本冲击，终端企业开工回落，需求旺季被迫后延。直至11月，煤炭价格企稳，塑料市场订单逐步恢复。同时随着限电影响减弱，更多终端装置有望重启，其中农膜、管材、包装膜及注塑开工均有提升。尽管企业订单不及去年同期水平，不过终端逢低采购对塑料价格形成偏强支撑。
PP市场反弹略显乏力。PP市场在经历了月余的大涨大跌后，于月初进入企稳阶段，原油端的支撑及需求端的好转给予PP市场一定的支撑。不过从反弹表现看，PP盘面涨幅并不及塑料，主要由于煤炭方面调控仍在持续，市场偏悲观的心态依旧压制涨幅。从新投产方面来看，四季度整体来看扩能压力小于前三季度，可重点关注浙石化二期的进展情况，前期已投装置辽阳石化、金能科技、古雷石化等企业产量已完全释放。
10月中下旬的PVC行情可谓相当惨淡，近半个月价格就暴挫超5000元，跌幅逾30%，11月初更是继续回吐今年春节以来的全部涨幅。9-10月PVC常以价格刷新历史最高点见诸报端，而今市场一蹶不振令人惋惜。那么PVC市场价格回调度如此巨大，似乎超跌的行情为何迟迟不肯反弹？
从基本供需来看，PVC弱势波动并不无道理：10月份PVC检修装置逐渐减少，据统计2021年10月份国内PVC装置检修损失量在19.7万吨左右，跌幅环比下降93.4%，秋检结束后PVC产量显著增加。其中西北地区增幅最为明显，在8.21%，月内新疆中泰、新疆天业、内蒙君正、鄂尔多斯、甘肃金川新融等检修恢复开车，推动产量明显增加。
而另一方面，受政策和资金影响，PVC下游需求寡淡。目前国内PVC下游制品企业开工偏低，大单补库较少，多数继续维持刚需采购为主。11月份天气转冷，北方等地区进入需求淡季，制品订单继续较少，PVC需求低迷导致行情反弹乏力。
与塑料、PP原料不同，PVC原料成本重挫也成为压制市场氛围的重要因素。在国家对煤炭的高压管控之下，原料电石价格断崖式重挫，电石成本中有41%为兰炭。从兰炭市场价格看，10月8日主流出厂价涨至最高3400元/吨。随后兰炭行情重挫，至11月4日主流出厂价跌至1900元/吨。当前兰炭询价较少，兰炭库存增加明显，企业生产积极性偏弱。兰炭价格喋喋不休逐步下行传导，从电石到PVC，从PVC到下游制品均承压运行。
结合各品种供需面分析，塑料、PP因终端需求好转，受到市场多头资金青睐，期价回暖反弹，而PVC受制于原料及需求端弱势，期价仍以阴跌为主。从三者价差来看，短期PP-塑料价差跌破0线，价差处于三年低位。不过11-12月塑料装置新增投产略大于PP，随着塑料棚膜旺季的陆续结束，以及BOPP春节期间订单的陆续到来，PP-塑料价差有望重返0线之上。而PP、塑料-PVC价差当前已反弹至下挫前水平，鉴于基本面分析，跨品种套利空间偏小，短期内还需关注成本端变化对行情的指引。
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