利多：
泰南产区雨水天气仍然较多，当地割胶作业继续受到影响，国内云南产区即将进入停割期，橡胶供给预计将逐步下降；冬季“拉尼娜”现象对产区的影响恐导致橡胶供给进一步下滑。
天然橡胶期货库存绝对量维持低位，到港船货偏低令青岛地区库存继续处于低位且累库拐点一再后延，短期内天然橡胶还将受到低库存的支撑。
中性：
轮胎终端市场订单表现仍然弱势，不过近期轮胎开工率受到企业主动补充库存的支撑，短期内天然橡胶表现料将维稳。
短期来看，雨水天气致使东南亚主产区新胶提量受阻、国内产区即将进入停割期令橡胶供给仍然偏紧，冬季“拉尼娜”现象对于产区割胶作业的影响恐导致橡胶供给进一步下滑，需求方面虽然轮胎市场表现暂无明显起色，但轮胎企业主动补库仍对开工形成支撑；当前青岛地区库存绝对量继续处于低位且累库拐点一再后移，近期低库存还将继续对胶价形成一定支撑，因此我们预计短期内胶价将偏暖震荡运行为主。
操作建议：建议RU2205逢低适量建立多单，建仓位参考15000元/吨附近，注意控制仓位。
不确定风险：东南亚产区天气情况、轮胎企业开工情况、青岛地区库存变动情况
一
行情回顾
本周双胶期价冲高回落，天然橡胶RU主力合约最高一度逼近16000元/吨。截至11月26日，上期所天然橡胶主力合约RU2205日盘收于15240元/吨，较11月19日上涨35元/吨；上期能源20号胶主力合约NR2202日盘收于11915元/吨，较11月19日上涨50元/吨。
现货方面，国内全乳胶现货价格冲高回落，20号胶现货价格维持震荡运行。截至11月26日，上海地区全乳胶现货价格为14200元/吨，周内均价为14435元/吨，较前一周均价上涨680元/吨；山东地区全乳胶现货价格为14150元/吨，周内均价为14395元/吨，较前一周均价上涨650元/吨。截至11月26日，青岛保税区STR20现货基准价为1835美元/吨，周内均价为1832美元/吨，较前一周均价上涨48美元/吨。
二
供需基本面分析
1. 轮胎开工持续回升但仍处同期低位
近期国内轮胎开工持续回升，厂家为了年后消费旺季提前储备库存以及出口市场走货有所好转为开工形成提振，不过与往年同期水平相比，当前轮胎开工仍然偏低。11月25日当周，国内全钢胎周度开工率为66％，环比前一周上升0.37个百分点，较2020年同期下降9.35个百分点，半钢胎周度开工率为62.25％，环比前一周上升1.07百分点，较2020年同期下降9.04个百分点。
2. 11月乘用车市场零售表现仍然偏弱
根据乘联会最新统计数据，11月第三周（15-21日）乘用车市场日均零售约4.92万辆，较2020年同期下降12％，环比10月同期下降6％。11月前三周（1-21日）乘用车市场日均零售约4.49万辆，较2020年同期下降18％，环比10月同期下降4％。
3. 期货库存连续累库，青岛地区库存保持去库
截至11月26日，上期所天然橡胶期货仓单库存140470吨，较11月19日上升12300吨，较2020年同期上升53270吨；上期能源20号胶期货仓单库存41671吨，较11月19日上升2006吨，较2020年同期上升1593吨。上周青岛地区天然橡胶库存继续保持去库。据卓创资讯，截至11月19日，青岛地区天然橡胶样本总库存为32.97万吨，环比下降2.41万吨；其中保税区内库存为6.4万吨，环比前一周微降0.01万吨，一般贸易库存为26.57万吨，环比前一周下降2.4万吨。
4. 国内外市场原料价格维持涨势
截至11月26日，泰国合艾地区胶水价格为61泰铢/公斤，周均价为59.7泰铢/公斤，环比前一周均价上涨5.46泰铢/公斤；杯胶价格为49.65泰铢/公斤，周均价为49.43泰铢/公斤，环比前一周均价上涨0.65泰铢/公斤。截至11月26日，国内云南地区胶水与杯胶价格分别为13600元/吨、11450元/吨，周均价分别为13480元/吨、11450元/吨，环比前一周分别上涨570元/吨、上涨220元/吨；海南地区胶水价格为13100元/吨，周均价为13230元/吨，环比前一周上涨630元/吨。
三
主力合约多空持仓分析
本周天然橡胶主力合约完成移仓换月，新的主力合约RU2205多、空持仓均增加。截至11月26日，RU2205合约多方持仓前20位共计持仓72499手，较11月19日增加21770手，空方持仓前20位共计持仓104312手，较11月19日增加29702手，净空持仓31813手，较11月19日增加7932手。从持仓分布来看，本周RU2201合约多方持仓集中度上升、空方持仓集中度下降。截至11月26日，RU2201合约多方持仓排名前5位合计仓位占前20位合计仓位的40.27％，较11月19日上升0.72％；空方持仓排名前5位合计仓位占前20位合计仓位的44.35％，较11月19日下降3.03％。
四
价差分析
1.天然橡胶期现价差（现货-期货）
11月22日至11月26日，天然橡胶现货与期货主力合约价差在1045元/吨至1585吨之间波动；周内平均价差为1380元/吨，环比节前一周收窄453元/吨。11月26日，天然橡胶期现价差为1510元/吨，较前一交易日扩大465元/吨。
2.天然橡胶跨期价差（RU01合约-RU05合约）
11月22日至11月26日，RU2201合约和RU2205合约价差在-165元/吨和-240元/吨之间波动；周内平均价差为-207元/吨，较节前一周收窄16元/吨。11月26日，天然橡胶1-5价差为-240元/吨，与前一交易日持平。
3.全乳胶与20号胶价差（全乳胶-20号胶）
11月22日至11月26日，全乳胶与20号胶现货价差在2417.74元/吨和2782.96元/吨之间波动；周平均价差为2681.19元/吨，环比前一周扩大261.47元/吨。11月26日，全乳胶与20号胶现货价差为2417.74元/吨，较前一交易日收窄341.93元/吨。
11月22日至11月26日，天然橡胶主力合约与20号胶主力合约价差在3225元/吨和3370元/吨之间波动；周平均价差为3307元/吨，环比前一周扩大271元/吨。11月26日，全乳胶与20号胶期货主力合约价差为3325元/吨，较前一交易日收窄45元/吨。
五
行情展望与投资策略
供给方面，泰国南部产区雨水天气仍然较多，当地割胶作业继续受阻；国内云南产区即将进入停割期，天然橡胶供给料将逐步下降。需求方面，国内轮胎整体开工环比继续提升，尽管市场终端需求表现仍然较为弱势，但轮胎企业基于年后消费旺季而主动补充库存的行为令轮胎开工仍然受到支撑，天然橡胶需求表现料将维持稳定。库存方面，上期所天然橡胶仓单库存整体维持低位，青岛地区库存则继续呈现去库态势，由于到港船货仍然较少，青岛库存预计短期内难有明显累积，低库存还将继续为天然橡胶形成支撑。综合而言，短期来看，雨水天气致使东南亚主产区新胶提量受阻、国内产区即将进入停割期令橡胶供给仍然偏紧，冬季“拉尼娜”现象对于产区割胶作业的影响恐导致橡胶供给进一步下滑，需求方面虽然轮胎市场表现暂无明显起色，但轮胎企业主动补库仍对开工形成支撑；当前青岛地区库存绝对量继续处于低位且累库拐点一再后移，近期低库存还将继续对胶价形成一定支撑，因此我们预计短期内胶价将偏暖震荡运行为主。
021-80107851