【上期所】衍生品市场助力天然橡胶产业发展

天然橡胶与石油、钢铁、煤炭并称为世界四大工业原料，是重要的战略资源。我国天然橡胶产业的发展，经历了艰苦创业的辉煌发展历程，取得了举世瞩目的成就。今年是我国大规模垦植天然橡胶70周年，为纪念我国在热带北缘成功创建世界最大的天然橡胶生产基地，系统展示我国天然橡胶产业发展新成果、新成就和新模式，弘扬几代垦荒植胶人“艰苦奋斗，勇于开拓”的农垦精神，本公众号特开辟专题，从不同角度 展现当代广大植胶人的时代风采，敬请关注。

衍生品市场助力天然橡胶产业发展

农业向来是我国的立国之本、强国之基。建立现代化农业经营体系、促进农业长期稳步发展作为乡村振兴战略中的重要一环，需要强有力的风险保障作为坚实后盾。天然橡胶兼具农产品、工业品和金融属性，广泛运用于交通运输行业、医疗卫生行业、工业、农业、建筑业等，与钢铁、石油和煤炭并称为四大工业原料，是关乎国计民生的重要战略物资。经过多年的发展，我国橡胶轮胎产量、天然橡胶消费量和进口量均已位居世界第一。

天然橡胶价格波动频繁且波幅较大，影响因素多，天然橡胶产业链的上、中、下游都迫切需要合适的工具来管理价格波动风险。本着脚踏实地服务产业的初衷，自天然橡胶期货1993年上市以来，上海期货交易所（以下简称上期所）不忘初心，牢记使命，致力于深耕天然橡胶衍生品市场发展，目前已形成完善的产品序列，涵盖天然橡胶期货、20号胶期货、天然橡胶期权、天然橡胶标准仓单及延伸仓单和天然橡胶“保险+期货”项目，同时覆盖境内境外两个市场，服务实体经济效能与国际影响力不断提升。

“一主两翼”，拓展衍生品市场

服务产业的深度与广度

上期所以做优、做精、做强商品期货主线，丰富、深化商品期货期权和仓单交易平台功能，构建“期现联动、境内外市场互通”的“一主两翼”体系，从更高层次服务实体经济发展。

1993年3月，天然橡胶期货在国内推出，已历经近30年的发展，天然橡胶期货功能发挥良好，为国内实体企业管理风险、稳定生产经营发挥了积极作用，为产业发展做出了积极贡献。近十年，上期所天然橡胶期货市场规模持续位于全球天然橡胶衍生品市场首位，为天然橡胶产业套期保值提供了充裕的流动性。2020年，上期所天然橡胶期货累计成交1.01亿手（单边，下同），成交金额13.10万亿元，日均持仓量27万手；20号胶期货累计成交442.79万手，成交金额0.44万亿元。2010年以来，上期所天然橡胶期货价格与国内现货价格相关系数始终稳定在0.9以上，期现市场价格联系紧密。上期所天然橡胶期货价格已成为国产天然橡胶国内贸易定价基准。

2019年1月28日，全球首个天然橡胶期权在上期所正式挂牌交易。天然橡胶期权的上市，为相关企业提供更精细的风险管理工具，为企业精细化、多元化的风险管理需求提供了相应的避险工具。截至2021年7月底，天然橡胶期权累计成交622.77万手，成交金额237.82亿元，行权量4807手。

2019年5月27日，天然橡胶品种在上期标准仓单交易平台上线交易，标志着天然橡胶已成为集期货、期权、“保险+期货”、标准仓单交易等功能完善的商品品种，是期货市场服务实体经济的一项重大举措。上期标准仓单交易业务是上期所期现结合的重要创新，开辟了现货贸易新渠道，“期货+升贴水”的报价方式更加公开透明，有助于交易双方规避信用风险、节省交易成本，为企业提供了风险管理的新模式。上期标准仓单交易平台上线天然橡胶品种和定向挂牌功能，需求更加贴近广大生产、消费和贸易企业，服务实体经济功能更加凸显，仓单流转和交易效率大幅提升，促进了天然橡胶产业的健康发展。截至2021年7月底，天然橡胶标准仓单累计95.82万吨，成交金额达110.23亿元。

为践行“一带一路”倡议、服务我国“走出去”发展的企业，2019年8月12日，我国首个天然橡胶期货国际化品种20号胶期货，在上期所子公司上海国际能源交易中心（INE）上市。上市2年来，境内外期现货价格相关系数在0.9以上，价格联动紧密，在国际市场已初具影响力，期货价格已被多家境内外产业链头部企业在跨境贸易中作为定价基准。2020年1月，海南天然橡胶产业集团股份有限公司生成首张国产20号胶期货仓单，实现了国产产品参与保税期货市场零突破。截至2021年7月，20号胶期货累计成交979.25万手，成交金额1.04万亿元，累计交割1.53万手（折合约15.34万吨）。

2020年12月9日，天然橡胶延伸仓单交易业务在上期标仓平台上线，拓展了现货企业的销售渠道，盘活了过期仓单的流动性，更好地满足天然橡胶产业链企业多元化、个性化风险管理需求，拓展了服务实体经济的深度和广度，得到了天胶生产、消费和贸易企业的积极参与。截至2021年7月底，天然橡胶延伸仓单累计成交1.90万吨，成交金额为2.64亿元。

套保功能发挥良好，为企业稳健运营保驾护航

天然橡胶生产企业积极运用期货工具进行套期保值，并通过参与交割拓宽贸易、销售渠道，有效对冲了价格波动对企业生产经营带来的风险，稳定了生产经营。2013年至2019年，上期所天然橡胶期货库存持续上升，最高达到了59.16万吨。正是得益于对期货工具的充分运用，我国天然橡胶生产企业稳健渡过长达8年的天然橡胶价格低迷期。

天然橡胶期货套期保值功能发挥情况良好，期现价格高度联动，产业客户通过期货市场，能够有效对冲现货价格的波动风险。2020年年初，受新冠疫情的影响，现货流动性丧失、轮胎订单出现断崖式下滑，天然橡胶价格急速下挫，以广垦橡胶为代表的产业链企业，积极运用期货市场进行产品风险防控，通过抓住市场有利时机增加期货卖出套保规模、加快制作期货仓单等，较好地实现了企业的平稳发展。2020年10月以来，在天然橡胶和20号胶期货价格上涨的时候，以云胶集团、海胶集团为代表的产业链企业，积极参与期货市场开展卖出套保，为企业实现较好盈利。

衍生品市场助力打赢脱贫攻坚战，

进一步支持乡村振兴

近年来，在国家政策支持、市场有效推动下，我国农业保险发展迅速，农险保障水平不断提高，承保风险逐渐由自然灾害风险向市场价格风险延伸，价格保险、收入保险等试点业务渐次铺开，已初步形成了多样化、多层次的农业保险体系，但同时也面临着如何进一步通过市场化机制分散转移市场价格风险的问题。另一方面，我国期货市场经过近三十年的发展，已经建立起一套成熟完整的市场体系，产品规模和覆盖品种不断增加，制度创新有序推进，服务实体经济的能力和水平显著提升，价格发现和风险分散功能得到充分发挥，已经具备了为农业保险提供资本市场风险转移和风险分散等，等同于再保险的渠道。上期所积极探索建立市场化价格风险规避机制，创造性地推出了“保险+期货”金融创新模式，为农业保险服务乡村振兴战略提供了新的发展思路和运行机制。

自脱贫攻坚战打响以来，上期所认真贯彻落实党中央、证监会关于扶贫工作的重要部署，扎实履行政治责任、社会责任，从产业脱贫这一根本之策入手，自2017年起连续5年开展天然橡胶“保险+期货”试点工作，全力探索深化具有期货行业特色的扶贫长效机制，实现精准扶贫与乡村振兴有机衔接。2017-2020年，上期所累计开展天然橡胶“保险+期货”项目150个，投入扶持资金3.29亿元，为云南省、海南省31个市县超过30万户胶农提供价格保障，总计覆盖橡胶现货产量约37.55万吨。通过“保险+期货”的模式，无论价格涨跌，都能使胶农收入得到保障，给其吃了一颗“定心丸”，使其有信心通过割胶获得稳定持续的收入，为其最终通过产业脱贫提供了有效的、可持续的保障。

除“保险+期货”外，上期所持续发力场外期权试点项目，进一步优化期货市场及产业资源优势，通过产业发展带动区域性脱贫，成效突出。2020年，全部项目产生收益达1985.78万元，收益率达99.3%。橡胶生产企业将场外期权产生的这部分收益直接补贴到收购的胶水价格上，直接保障了割胶农户的收益，促进其割胶、售胶的积极性。

作为上期所历史最为悠久、衍生品市场体系最为完备的品种之一，天然橡胶衍生品市场在指导我国天然橡胶生产、提示经营风险，为生产者稳定收入、经营套保避险，推进天胶产业提质增效、助力地方经济发展、脱贫攻坚等方面都发挥了不可替代的作用。

脱贫摘帽不是终点，而是新生活、新奋斗的起点。2021年中央一号文件提出，“发挥‘保险+期货’在服务乡村产业发展中的作用”。为落实中央一号文件精神，坚持“四个不摘”要求， 2021年上期所继续利用“保险+期货”模式服务乡村振兴战略，继续在云南、海南地区投入1.1亿元，为13万吨橡胶产量提供价格风险托底保障；同时投入2500万元，与云胶集团、海胶集团及广垦橡胶集团合作试点天然橡胶场外期权模式，切实做好脱贫攻坚成果和乡村振兴有效衔接工作，以更大的信心、更大的决心促进帮扶地区实现可持续发展。