橡胶现货库存偏低的利多作用被消化

摘要：

　　上周沪胶反弹遇阻，今日胶价再度走低。虽然国内天胶现货库存持续减少，且国内产区基本停割，但泰国、越南、印尼等主产国仍是割胶旺季，近期泰国胶水价格较11月末显著回落对胶价有压力。虽然11月份国内汽车及轮胎产量较10月增加，但仍低于2020年同期水平。而且，轮胎企业成品库存偏高，年底终端需求低迷，加上环保因素的影响，2022年3月份之前下游消费形势恐怕难有明显起色。宏观面看，美联储逐渐收紧货币政策的态度已经明朗，长期看对商品会有利空压力。这样看，现货库存偏低的利多作用已被市场所消化，沪胶中线维持宽幅震荡操作思路，短线可能要下探14000元附近寻找支持，长期支撑位或许在12500-13000元。

　　正文

　　天胶现货库存整体偏低

　　国内天胶供应80％以上来自于进口，青岛作为最主要的进口胶集散地，当地现货库存变化直接反映了国内天胶整体供应形势。 据中国海关总署公布的数据统计，2021年1-11月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计613.8万吨，较2020年同期下降9.01％。 1-11 月累计进口天然胶483.57万吨，累计同比下跌8.67％。外胶进口量下降的主要原因是船期延误情况严重，海运费较高且集装箱短缺以及欧美需求增长分流主产国出口量影响到国内天胶的进口。

　　根据以往规律，青岛地区天胶库存多自9、10月份起见底回升，但2021年至今仍无明显底部出现。外胶进口量相对较低，而下游汽车、轮胎都有小幅增产，供需矛盾有所激化。据隆众资讯统计，截至2021年12月12日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量33.15万吨，环比缩减5.79％，加速去库。

　　国外主产区处于割胶旺季泰国胶水价格回落

　　天然橡胶生产国协会（ANRPC）在2021年 11 月4日发表报告的数据显示，2021年天然橡胶产量预计为1380万吨，较上年增产1.47％。10月中旬之后泰国北部进入旺产期，12月-2月中旬泰国南部是旺产期，这期间天胶产量约占全年总量的一半。越南旺产期较泰国略短，印尼、马来西亚则有所延后。据统计， 1-11 月泰国天然橡胶累计产量为426.65万吨，同比增加10.97％；印度尼西亚产量为287.37万吨，同比增加2.76％；马来西亚产量为48.21万吨，同比增加3.06％；越南产量为84.6万吨，同比下降24.67％；中国产量为75.65万吨，同比增加18.63％。

　　2021 年底再次出现拉尼娜现象，可能造成低温多雨天气。虽然全球天胶增产基本已成定局，但增幅仍有变数。

　　受割胶旺季带来的供应压力，近期泰国天胶原料价格较11月明显回落。12月17日泰国田间胶水及杯胶的价格分别为52.5泰铢/公斤、47.74泰铢/公斤，较11月份高点分别下跌了13.2％、3.8％。近日主要产区天气并未出现显著异常，若割胶进展顺利，天胶原料价格仍可能继续走低，对胶价也有一定压力。

　　国内下游生产逐渐恢复但仍低于以往水平

　　8 月份国内汽车产销量创下近年来同期最低水平，9月份起开始回升，但同比持续偏低。今年 1-11 月，汽车产销分别完成2317.2万辆和2348.9万辆，同比分别增长3.5％和4.5％，累计同比保持增长主要归功于前四个月产销形势较好。虽然芯片短缺对于汽车生产的影响逐渐减少，但岁末年初汽车生产提升的空间有限，特别是对于橡胶消费占比很大的重卡等车辆的消费短期内难有明显起色。

　　汽车产销量增速放缓影响轮胎需求，轮胎企业成品库存回升反向挤压生产开工。下半年因环保督察、能耗双控等多方因素的影响，轮胎企业开工率持续低于近年同期水平，其中9月轮胎产量创下2011年以来同期的新低。 据国家统计局最新公布的数据显示，中国11月橡胶轮胎外胎产量为8042.1万条，同比下降2.7％，而1-11月橡胶轮胎外胎累计产量较上年同期增12％至8.2亿条。 受冬天采暖季、冬奥会等环保要求的影响，华北地区轮胎企业开工恐怕难以继续提升，而进入11月份之后工厂成品库存不断增加，传闻轮胎企业从主动备库转换为被动备库，元旦前后无论是轮胎企业还是其他橡胶制品企业，开工形势都不太乐观。

　　供需矛盾或有缓和 预计来年沪胶继续宽幅震荡

　　11月以来，国内天胶现货库存继续下降是最主要的利多因素。不过，东南亚地区处于旺产期，天气因素扰动不明显，从全球供应角度看供需矛盾或有缓和。长期看，国内汽车及轮胎生产的高速增长期早已结束，需求端对于胶价的提振作用不会很大。不过，2022年下半年随着芯片短缺问题的缓解，汽车产量有望出现恢复性增长。而且，随着疫情形势逐渐向好，轮胎消费有望稳中有增。这样，下游消费不太会造成利空压力。供应端看，2021年进口胶数量持续偏低曾导致国内天胶长期去库存，这种情况在2022年是否继续出现暂时难以确定。不过，供应端依然可能是2022年影响胶价走势的主要因素。拉尼娜现象是否会对东南亚产区天胶生产造成影响存在不确定性，若影响有限，则供应端或许对胶价造成压力。此外，美联储收紧货币政策对商品市场会造成长期利空影响，全球经济恢复对胶价的利多提振将被部分抵消。参考技术分析，我们认为2022年沪胶继续保持宽幅震荡格局，走势可能先跌后涨，短线看14000元或有支持，长期支撑位预计在12500~13000元，当年高点或许在16000元附近。