一、行情回顾与操作建议
2 月初受整个大宗商品市场情绪高涨及外盘在春节假期的上涨带动，橡胶期价小幅上扬，至中旬因青岛地区累库速度较快，以及下游开工速度较为缓慢，橡胶期价在中旬开始走弱。月末受国际地缘政治、美联储3 月加息预期等因素影响，商品市场大幅波动，市场避险情绪浓厚，橡胶期价继续下探。2 月主力合约RU2205下跌4.05%至13870 元/吨。
1.2 操作建议
目前海南、云南产区处于停产期，东南亚等橡胶主产区处于低产期，供应端对价格带来的压力不大。库存方面交易所库存尚属中性，但青岛库存近月开始快速累库，预计累库将持续。下游需求方面，虽当前下游轮胎企业开工率处于季节性低谷，但低于除2020 年受疫情因素影响以外的其余历史同期水平，考虑到目前轮胎库存处于高位，预计3 月开工率大幅增加概率不大。终端需求方面，因美联储加息预期，市场看弱未来经济形势，1 月重卡销量同比去年同期有较大跌幅。
综合来看，基本面难对橡胶价格有较强支撑，震荡偏弱看待。
二、橡胶市场情况
2.1 橡胶供应：全球主要产区天胶增产
供应面：三月天然橡胶主要产区进入停割期，我们预计产销差将会有所收窄。
天然橡胶生产国协会(ANRPC)12 月月报显示， 2021 年全球天然橡胶产量预估值为1378.7 万吨，同比增长1.4%。其中，泰国降3.9%、印尼增2.8%、中国增21.4%、印度增15.3%、越南降2.1%、马来西亚增3%。
海南全岛停割，无原料胶水产出。海南1 月中旬全岛基本停割。2 月中下旬受气温较低影响，或一定程度上缓解前期胶树落叶不齐情况，但是仍需关注低温是否会影响胶水抽芽情况。正常情况下，新一年开割时间海南在4 月初附近，仍需关注后续天气情况的影响。停割前，海南产区胶水收购价格参考12800 元/吨附近。
云南产区停割，无主流原料价格参考。春节过后云南产区部分加工厂开工生产，以生产TSR20#、9710 为主，消化储备原料库存。目前了解主产区物候相对正常，今年具备提前开割的条件，但是仍要关注接下来天气的变化情况。同时去年四季度以来云南产区胶水收购价格处于近几年以来高位水平，会一定程度上刺激开割后胶农割胶积极性。停割前，云南产区胶水收购价格在13400-13800 元/吨，胶块收购价格在11100-11500 元/吨。
月内泰国主产区天然橡胶原料胶水价格重心走高。泰国北部、东北部停割，2月中下旬起泰国南部开割水平或降低至5 成以下，原料供应减少逐渐减少支撑收购价格。此外停割前二盘商、加工厂积极储备原料，对收购价格也存有支撑。但是伴随原料收购价格的上涨，泰标生产利润环比1 月份下滑。截止到本月25 日，泰国合艾胶水月均收购价格在64.76 泰铢/公斤，环比上月涨21.82%；最低收购价格在58.5 泰铢/公斤；最高收购价格在70 泰铢/公斤。
2.2 天然橡胶进出口
中国海关总署公布的数据显示，2021 年 12 月中国进口天然与合成橡胶合计63 万吨， 同比降 12.7%。2021 年中国进口天然橡胶与合成橡胶进口量677 万吨，较2020 年同期的747 万吨下降9.37%。
分国别来看，泰国2021 年12 月出口天然橡胶31.8 万吨，环比增加1.89%，其中中国进口12.8 万吨，进口环比减少5.79%。印度尼西亚出口天然橡胶26.3 万吨，环比增加3.71%，其中中国进口1.47 万吨，环比增加17.21%。马来西亚出口天然橡胶9.05 万吨，环比增加2.26%，其中中国进口2.59 万吨，环比减少25.89%。
越南出口天然橡胶21.1 万吨，环比增加5.39%，中国进口2.7 万吨，环比增加32.31%。
2.3 天然橡胶原料价格
泰国原料价格中枢上移，供应淡季支撑力度仍存。截止 02 月 25 日，泰国合艾地区胶水收购价70 泰铢/公斤，月环比上涨 19.66%；杯胶收购价 51.3 泰铢，月环比上涨 4.27%；烟胶片 68.31 泰铢/公斤，月环比上涨 12%；生胶片 65.19泰铢/公斤，月环比上涨 14.97%。
当前国内海南、云南产区以停割暂无报价。停割前，海南产区胶水收购价格参考12800 元/吨附近。云南产区胶水收购价格在13400-13800 元/吨，胶块收购价格在11100-11500 元/吨。
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