橡胶：胶价开始回归基本面？

核心观点：中性偏空 整体来看，节前受到资金博弈、需求预期等因素走出上涨行情，而节后来看从月差回归、03合约空头增仓等说明连续逼仓的概率较小，资金反转的可能性更大，整体产业链的去库仍需关注。从策略上来看，可轻仓空RU-多NR，风险在于再次逼仓、开割推迟等。

　　资金博弈：偏空 月差回归、03合约空头增仓等说明连续逼仓的概率较小，资金博弈转向的可能性更大。

　　内需：偏多 客运表现亮眼，但重点在于货运情况属于慢变量，需要关注下游去库的持续性。

　　外需：中性 12月份轮胎出口小幅回暖，美国终端需求偏弱、中间库存仍偏高。

　　库存：偏空 深色混合胶累库速度超出预期，关注后市老全乳去库以及库存拐点。