供应与需求博弈下，橡胶价格高位盘整为主

来源： 光大期货

　原油

　　1、周五油价重心再度反弹，其中WTI主力合约收盘在87.23美元/桶，周度上涨1.37%；Brent主力合约收盘在90.44美元/桶，周度涨幅为1.63%。SC周五夜盘收盘在697.4元/桶，整体内盘表现仍显著强于外盘。

　　2、周度沙特和俄罗斯的联合减产靴子落地，9月5日，沙特宣布将把100万桶/日的自愿减产措施延长至2023年年底，俄罗斯也宣布延长30万桶/日的额外减产至2023年12月底，并将每月进行审查，以考虑进一步减少产量或增加产量的可能性。从事件本身来看，这一减产决议超预期的点在于减产时间延长至今年的年底，这也体现了沙特为代表的OPEC+超前的预期管理能力，以及需要更高的油价来维持财政平衡。在两者的联合减产下，全球原油的供应仍是收缩模式，即通过供应端的收紧来对抗需求端边际下滑的可能，使得整个原油平衡表仍呈现供不应求的格局，原油呈现去库节奏。因而预计今年下半年原油市场将出现180万桶/日的供应缺口。

　　3、库存方面来看，EIA数据显示，美国原油库存连续第四周下滑，上个月库存降幅超6%，因炼油厂高速运转以跟上全球能源需求。截至9月1日当周，美国原油库存下降630万桶至4.166亿桶，自8月开始以来已下降6.5%。美国汽油库存下降270万桶至2.1475亿桶，包括取暖油和柴油在内的馏分油库存增加67.9万桶至1.186亿桶。商业原油库存比去年同期低2.47%；比过去五年同期低4%；汽油库存比去年同期低0.03%；比过去五年同期低5%；馏分油库存比去年同期高6.08%，比过去五年同期低14%。

　　4、需求数量表现强劲，中国海关总署公布的数据显示，中国8月原油进口量为5,280.4万吨。1-8月累计进口量为37,855.4万吨，同比增加14.7%。增速较1-7月再走扩。美国产量引申需求连续四周在2000万桶/日，为历史同期高位水平。

　　5、较低的库存水平，以及中国强劲的需求能力支撑油价走强，内盘SC主力合约期价触达700元/桶整数关口，预计短期价格仍震荡偏强运行。

　　燃料油

　　1、供应方面：9月新加坡从西半球进口的低硫燃料油预计为130-140万吨，少于8月的170-180万吨。但科威特Al-Zour炼厂的低硫燃料油出口货物持续攀升，在近期给新加坡低硫市场带来了一定供应压力，并预计在未来几个月内弥补套利船货减少的量。随着夏季发电需求旺季的结束，来自中东的发货出现增加，未来几周俄罗斯也有可能增加对亚洲的高硫供应。截至9月7日当周，新加坡燃料油库存录得1945万桶，环比前一周减少46.5万桶（2.33%）；富查伊拉燃料油库存录得860.9万桶，环比前一周减少118.6万桶（12.11%）。

　　2、需求方面：受季风气候影响，中东和南亚地区的高温天气减弱，季节性发电旺季即将面临尾声。不过，从亚洲和中东船用燃料油枢纽的月度销售数据来看，航运市场对高硫船用燃料油的需求增长最为显著，或从船燃端支撑高硫需求，低硫船燃端表现依然清淡。

　　3、成本方面：本周EIA和API商业原油库存连续第四周下降，尽管柴油和航煤出现小幅累库，但是汽油依然去库，同时汽油和柴油表观需求量环比增加，而航煤表需环比下滑。本周沙特宣布将把100万桶/日的自愿减产措施延长至2023年年底，俄罗斯也宣布延长30万桶/日的额外减产至2023年12月底，原油市场供应将进一步收紧的预期对国际油价起到了强劲的支撑作用。需求方面，海关数据显示中国8月原油进口量为5280.4万吨，1-8月累计进口量为37855.4万吨，同比增加14.7%。从短期来看，在供需偏紧的格局和美联储预计放缓加息的支撑之下，国际油价或维持高位震荡。

　　4、策略观点：本周，国际油价整体震荡上行，新加坡燃料油价格也震荡上涨。供应端，由于东西方套利窗口8月下旬才开启，9月来自西方的低硫套利货物将显著减少，但Al-Zour炼厂逐渐增加产量并对新加坡的低硫出口增加给市场带来了一定压力；来自俄罗斯和中东的高硫发货量也有望增加。需求端，随着高温天气的结束，9月高硫发电需求也将降温，但高硫船燃需求维持坚挺；低硫需求暂无显著亮点。高硫市场结构目前已出现边际走弱的趋势，短期或有一定下行压力；低硫市场在此前回升后也出现了再度转弱的迹象，同时中期仍面临来自科威特的供应端增量。

　　沥青

　　1、供应方面：隆众数据显示8月国内沥青总产量为342.5万吨，环比增加58.4万吨或20.6%；同比增加65.3万吨或23.6%。截至9月5日，本周国内沥青76家样本贸易商库存量共计134.1万吨，环比减少0.4万吨或0.3%；国内54家沥青样本生产厂库库存共计102.6万吨，环比增加1.5万吨或1.5%；随着季节性刚需的开启，厂库和社库整体去库，社库去库幅度更为明显；本周国内沥青81家样本企业产能利用率为49.3%，环比增加3.2个百分点。从9月目前的开工率和产量来看，目前产量已经兑现接近20%左右的水平。

　　2、需求方面：进入金九施工旺季，部分北方地区赶工需求带动出货量上升，截至9月5日，国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共62.8万吨，环比增加3.8万吨或6.4%。此外，下游改性沥青开工也出现提升，隆众数据显示本周改性沥青开工率为18.0%，环比8月提升4.5个百分点。

　　3、成本方面：本周EIA和API商业原油库存连续第四周下降，尽管柴油和航煤出现小幅累库，但是汽油依然去库，同时汽油和柴油表观需求量环比增加，而航煤表需环比下滑。本周沙特宣布将把100万桶/日的自愿减产措施延长至2023年年底，俄罗斯也宣布延长30万桶/日的额外减产至2023年12月底，原油市场供应将进一步收紧的预期对国际油价起到了强劲的支撑作用。需求方面，海关数据显示中国8月原油进口量为5280.4万吨，1-8月累计进口量为37855.4万吨，同比增加14.7%。从短期来看，在供需偏紧的格局和美联储预计放缓加息的支撑之下，国际油价或维持高位震荡。

　　4、策略观点：本周，国际油价整体震荡上行，沥青盘面价格也震荡上升。本周有消息显示委内瑞拉石油出口8月出现大幅下滑，据媒体报道委内瑞拉8月的石油发货量较7月达到的三年高点大幅下跌38%左右，市场预期原料端有所收紧。9月预计沥青供应维持高位，需求也有望增加至季节性高位。在供应充裕的背景下沥青价格仍有一定的下行压力，尤其需要注意高供应之下的隐性库存，但在油价的成本支撑之下，预计短期价格下行空间有限；随着进入“金九银十”旺季，沥青盘面和现货价格或再度反弹，关注需求实际兑现的情况。

　　橡胶

　　1、供给端，天气干扰因素增加，我国国家气候中心2023年9月发布，目前赤道中东太平洋维持厄尔尼诺状态，预计将于2023年秋季形成一次中等强度的东部型厄尔尼诺事件，峰值可能出现在今年10月至12月期间。周内海南产区受降雨影响，原料胶水释放不畅。原料价格受支撑维持高挺，截至9月8日海南新鲜胶乳价格12600元/吨，周环比上涨1000元/吨。云南原料价格跟涨期货价格。本周西双版纳产区原料价格区间走高。截至9月8日云南胶水价格11600元/吨，周环比上涨800元/吨。进出口：2023年1-7月，泰国天然橡胶、混合胶合计出口270.33万吨，同比降2.44%；合计出口中国172.5万吨，同比增20%。2023年1-7月印尼累计出口109.3万吨，同比减少17%。1-7月出口到中国天然橡胶合计为15.1万吨，同比增40%。2023年1-7月，马来西亚天然橡胶、混合胶合计出口31.02万吨，同比下降15.39%；合计出口中国14.81万吨，同比降8.74%。

　　2、需求端，2023年对于汽车消费的刺激政策不断出台，主要针对新能源汽车的政策较多。2023年9月1日，工信部等七部门印发汽车行业稳增长工作方案（2023—2024年），支持扩大新能源汽车消费。方案指出，2023年力争实现全年汽车销量2700万辆左右，同比增长约3%，其中新能源汽车销量900万辆左右，同比增长约30%。按照今年制定的目标来看，剩下五个月需要平均每月销量达到227万辆，下半年的汽车销量压力要大于上半年。本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为64.42%，较上周小幅走高0.17个百分点，较去年同期走高10.76个百分点。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为72.50%，较上周小幅走高0.09个百分点，较去年同期走高10.27个百分点。截至9月8日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存42天，周环比持平；半钢胎成品库存37天，周环比持平。

　　3、库存，青岛地区去库程度加深。截至9月01日当周，天然橡胶青岛保税区区内库存为18.57万吨，较上期减少0.30万吨，降幅1.59%。截至9月01日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为62.36万吨，较上周减少了1.21万吨，降幅1.90%。合计库存80.93万吨，较上期减少1.51万吨。截止09-08，天胶仓单19.279万吨，周环比增加1990吨。交易所总库存22.9376万吨，周环比增加11834吨。截止09-08，20号胶仓单6.7738万吨，周环比下降0吨。交易所总库存6.8948万吨，周环比增加605吨。截至2023年9月3日，中国天然橡胶社会库存157.21万吨，较上期增加0.08万吨，增幅0.06%。中国深色胶社会总库存为106万吨，较上期下降1.13%。中国浅色胶社会总库存为51万吨，较上期增加2.61%。

　　4、总体来看，RU主力盘面周涨幅0.7%，NR主力盘面周涨幅2.5%，BR主力盘面周涨幅1.92%。天气因素干扰以及盘面价格带动下，国内原料价格上涨幅度加大，交割品利润扩大，原料制全乳较制浓乳价格涨幅更大；BR生产装置9月检修预期释放，原料丁二烯价格上调，供应缩量预期；下游汽车消费政策给予下半年汽车销售压力强于上半年，向上传导支撑轮胎生产开工；供应与需求博弈下，橡胶价格高位盘整为主。

　　PTA&MEG

　　1、本周PTA现货价格上涨，周均价格在6145元/吨，环比涨0.4%。本周乙二醇价格重心震荡坚挺，市场商谈一般，现货基差主流成交在01合约贴水144-150元/吨附近。

　　2、从供应方面来看，成本端，本周PX价格震荡偏强，周五较上周四下跌0.4%至1092美元/吨。亚洲PX装置整体持稳，截至9月8日亚洲PX开工负荷为73.4%，较上期上涨0.1个百分点。PTA装置动态，恒力3线计划内检修，嘉兴石化150万吨重启，英力士125万吨装置短停后恢复，福海创，山东威联化学PTA装置负荷提升，PTA负荷提升至83.5%。2023年8月PTA产量573万吨，同比增长143万吨，涨幅33.3%，环比增加19万吨，涨幅3.4%；2023年1-8月，国内PTA产量在4138万吨，同比增长501万吨，涨幅13.8%。MEG装置：截至9月7日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在64.13%，周环比下降1.31%，其中煤制乙二醇开工负荷在66.81%，周环比下降1.10%。2023年1-8月，乙烯法制乙二醇产量在715.4万吨，同比增长18.88%。2023年1-8月，合成气制乙二醇产量在352.3万吨，同比增长18.26%。2023年1-8月，国内乙二醇产量在1067.7万吨，同比增长18.67%。

　　3、从需求方面来看，终端印染和织造负荷抬升明显，尽管聚酯现金流触及盈亏平衡点，但聚酯负荷仍保持高位运行。截至本周五，聚酯负荷提升至92.9%，周环比增加0.2个百分点。截至9月7日，终端织造成品（长纤布）库存平均水平为29.52天，较上周减少0.37天。终端织造企业原料（涤丝）库存平均水平为18.01天左右，较上周增加0.17天。终端织造订单天数平均水平为15.64天，较上周增加1.00天。江浙地区化纤织造综合开工率为65.29%，较上周开工上升0.69%。

　　4、短期来看，需求端来看，织造行业已开始进行原材料补库行为，下游产成品库存天数也有所下降，聚酯已有部分产品处于亏损状态，但对后续部分装置降负预期下，订单前置，聚酯负荷依旧保持高位运行。聚酯原料供应上，PTA和MEG开工高位，8月产量同环比继续走高，且库存水平偏中高位，供应预期偏宽松。基本面上看，九月下旬聚酯降负预期兑现前，聚酯原料供需双强下价格偏弱震荡为主。

　　纯碱&玻璃

　　本周纯碱现货价格中枢仍有上移，各地区价格上调幅度50~150元/吨不等。截至9月8日华北地区重碱价格3300~3400元/吨，华中地区重碱价格3050~3250元/吨，华东地区重碱价格3150~3250元/吨，西北地区重碱出厂价3050~3200元/吨。

　　供给端来看，本周纯碱检修企业数量依旧偏多，行业开工率下降2.82个百分点至78.5%。纯碱产量 55.28 万吨，周环比下降1.64 万吨，降幅2.89%。本周纯碱企业库存12.47万吨，周环比减少1.66万吨，降幅11.75%。其中，轻碱库存下降15.13%至7.18万吨，重碱库存下降6.7%至5.29万吨。需求端表现相对积极，月初下游行业适量采购，碱厂订单待发量支撑，部分企业控制接单。除此之外，本周浮法玻璃行业新点火两条生产线，重碱刚需消耗量提升，市场货源依旧偏紧。

　　整体来看，纯碱现货市场短期仍将保持坚挺运行，但期货盘面情绪回落是对未来供需格局转弱存在预期，相对不确定的因素仍是远兴、金山等新增产能完全落地时间。预计在行业新增产能实现大规模量产以前，纯碱期货盘面仍将以宽幅震荡趋势为主，关注产能落实时间。

　　玻璃本周现货价格走势偏强，市场均价较上周上涨1.38%至2064元/吨。本周玻璃开工率和周度产量均小幅下降，企业库存降幅高达7.33%，玻璃供给端边际下降给市场带来支撑，但同时对纯碱刚需支撑力度有所减弱。玻璃价格的走高和企业库存的下降均是受到产销偏强支撑，市场对“金九银十”需求旺季也仍有预期。需要注意的是，当前玻璃库存压力依旧偏高，且地产需求跟进幅度依旧偏缓，后期玻璃或进入现实与预期博弈阶段，期货价格也将继续维持区间震荡趋势，需密切关注终端地产推进情况.

　　尿素

　　本周尿素现货价格区间震荡，各地区价格波动幅度-10~30元/吨不等，截至9月8日山东临沂地区尿素价格2600~2620元/吨，河南尿素市场价格2580~2700元/吨。

　　因装置检修仍偏多，本周尿素行业生产水平及日产量均明显下降。钢联数据显示，本周尿素行业生产水平较上周下降2.26个百分点至72.52%，煤头企业和气头企业开工分别下降3.88个百分点和0.42个百分点。尿素日产水平近期均维持16万吨以下相对低位波动，截至本周五尿素行业日产量15.77万吨，较上周五提升3.21%。下周计划内的检修企业数量相对有限，尿素行业生产水平及日产量存在回升预期。

　　库存方面，隆众数据显示本周尿素企业库存和港口库存纷纷下降，二者降幅分别为9.51%、14%。企业库存下降是受到生产企业的充足订单支撑，而港口库存下降既受前期集港货源外发影响，又受未来尿素出口下降预期限制，短期尿素港存仍有下降可能，且不排除部分集港货源回流国内的可能。

　　需求支撑力度相对有限。一方面，国内农业需求仍处于空档期，另一方面，工业下游行业因原料价格波动频繁，采购趋于谨慎。本周下游行业复合肥和三聚氰胺行业开工率分别较上周下降0.29个百分点、5.44个百分点，对尿素的刚需消耗量也有所减弱。短期尿素需求难有亮点，刚性推进为主。

　　国际市场和出口对国内的影响不断减弱。本周国际尿素市场因印度发布新一轮尿素招标而明显上涨，但由于国内出口下降预期加大，中国货源参与新一轮印标的可能性大大降低，国内外市场联动性也将明显下降，国际尿素市场强势局面对国内支撑不再。

　　整体来看，国内尿素市场后期将面临供应提升、需求弱稳的局面，国际市场和印标影响力度减弱，尿素基本面暂无亮点，预计尿素期、现市场情绪均存进一步在回落预期，需关注中下游采购心态变化、港口货源流向以及行业检修幅度变化。