【导语】2023年丁腈橡胶行业供需差继续扩大，供应过剩背景下年内丁腈橡胶市场价格多数时间维持低位震荡运行。2024年丁腈橡胶市场仍面临供应压力不减和需求增速偏缓的矛盾冲突，预计2024年中国丁腈橡胶均价重心较2023年或窄幅提升，但整体价格波动水平较2023年或变化不大。
关键数据解读
1、2023年丁腈橡胶价格重心继续下行
2020年以来，丁腈橡胶市场价格经历了一个完整的周期。2020年到2022年一季度，价格整体呈现跌后上涨，重心不断提升的走势，至2022年年中附近，完成了牛市到熊市的转换，2023年则多数时间维持低位震荡行情。以华东市场兰州石化3305E为例，截至12月18日收盘价格为13300-13500元/吨，较年初下跌8.84%；预计全年均价同比下跌22%左右。
分阶段来看，2023年初随着疫情防控政策的调整，市场预期中国经济将迎来一波强有力的复苏，因此上下游市场参与者积极买入复苏预期，也因此驱动了丁腈橡胶价格的上涨。然价格上行持续到春节后，市场逐步发现需求恢复并未如想象中的强，乐观预期被逐步证伪，供需差逐步扩大后丁腈橡胶价格转为下跌并持续到6月。而三季度当市场充分认知到需求“弱复苏”的现状，且或主动或被动的调节生产去适应“做减法”的市场环境时，价格开始表现为筑底回升。四季度随着部分国产牌号供应偏紧局面得到一定程度的缓解，加之前期相对低点阶段部分下游备有原料库存，透支当下以及未来需求，因此四季度丁腈市场进入去库存阶段，基本面转弱导致丁腈橡胶市场价格下移。但同时成本偏高亦促使丁腈橡胶价格底部韧性增强。
2、生产利润明显下滑，但仍处丁二烯下游产品首位
2023年丁腈橡胶生产利润明显下滑。
丁腈橡胶利润模型显示，截至2023年12月15日，丁腈橡胶平均生产利润降至约1218元/吨附近，同比下滑62.65%；预计全年平均利润同比下跌57%左右。价格是利润最敏感的因素，价格的趋势与利润的趋势基本一致，价格走高一般伴随着利润的逐步抬升，反之亦然。2023年丁腈橡胶市场价格整体处于历史相对低位水平，因此导致了行业生产利润的收缩。
3、产量及进口量双增
产量方面，预计2023年中国丁腈橡胶总产量同比增长3%，全年产能利用率较2023年增长3个百分点左右。随着2022年兰化3.5万吨/年的装置投产，2022-2023年间中国丁腈橡胶产量接连增长。而由于国内产量陆续增长，丁腈橡胶行业供应压力增加，因此自2022年下半年开始市场价格陆续下行。进口量方面，预计2023年中国丁腈橡胶进口量同比增长8%。年内由于部分欧洲货源价格偏低具有一定成本优势，叠加国际局势影响下中国市场部分转口贸易的带动，丁腈橡胶进口量有所增长。
4、下游消费量慢速恢复，出口量保持乐观增长
内需方面，预计2023年中国丁腈橡胶下游消费量同比或增长3%，增幅相对偏窄。从丁腈橡胶最主要的两大终端来看，汽车方面稳定发展，产销数据均有所增长，相对应汽车用管带制品及密封件等领域需求增长受到一定支撑。房地产方面，年内在政策引导下，房地产市场竣工面积稳定增长，相应地产后端的丁腈橡胶下游保温发泡材料等行业需求较去年提升。两大终端市场改观促使丁腈橡胶下游消费量增长。出口方面，预计2023年中国丁腈橡胶出口量同比增长22%。受国产货源供应充裕、部分发展中经济体需求增长以及出口套利空间的吸引，部分生产商瞄准国际市场，近两年中国丁腈橡胶出口量持续增加。然而，虽出口量增长，但由于体量偏小，且较大部分货源为转口，因此并未对国内丁腈橡胶市场形成明显支撑。
2024年丁腈橡胶市场展望：
2024年来看，一方面，对于宏观经济周期而言，2024年处于新一轮库存周期中的补库存阶段，价格易涨难跌，大宗商品将延续2023年下半年以来形成的向上趋势。从宏观驱动因素上看，国内经济延续复苏趋势将会为大宗商品提供路径依赖，在此背景下丁腈橡胶市场价格或呈现大概率的筑底回升。
另一方面，对于产业周期而言，供应端压力不减，需求端增长速度不及供应。2022年丁腈橡胶市场开始扩能后，供应端的弹性和空间变大。但由于其整体市场容量较小，且产品生产利润仍高于其他丁二烯下游产品，因此即使需求增速偏缓，生产也未出现明显的主动调控。2024年原料丁二烯和丁腈橡胶自身的供应扩张之路仍在进行，这就决定了丁腈橡胶价格水平的低位运行。对于需求而言，后续宽松的货币政策将促使经济稳步复苏，需求的刚需特点决定了丁腈橡胶底部的韧性。
因此，在综合宏观经济周期和产业周期之后，预计，2024年中国丁腈橡胶市场很可能呈现筑底回升后反复震荡的特点，但整体价格水平仍处相对低位。
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