原油：美英空袭胡塞武装，红海危机持续发酵
周五美英多国联军发起了对胡赛武装的空袭，红海航运危机事件持续发酵，油价涨幅一度接近3美元/桶，但随后基本回吐绝大部分涨幅。从这一事件的影响来看，地缘政治角度上看确实提高了红海局势的地缘溢价以及复杂性，红海航线的油轮战争保险附加费等相关费用增加会导致航运成本上升，但目前仍未发生大规模的油轮航线改道，也没有影响到原油实际供应（沙特等中东主要产油国未参与此次军事行动），战事本身更多影响还是在盘面市场情绪上，往后看，我们认为该事件可能有两种大致的走向，一种可能是西方军事打击下胡塞武装快速认怂，或者巴以冲突本身明显缓和，这样红海事件将会逐步平息，另一种可能是胡赛武装在空袭之下仍顽强抵抗且对红海航道扰动持续，那么油轮改道数量可能还会持续增加以避开这一复杂航线，但预计改道规模整体有限，因为99%过境红海的油轮与以色列无关，胡赛武装不会无差别攻击他国油轮，其中绝大部分油轮运输的主要是俄油，胡赛武装不可能牵扯俄罗斯的利益，此外，今年一季度是一个基本面较为疲软的大环境，地缘政治事件大幅拉升油价的条件是必须要导致原油持续断供，但目前来看不管哪种事件走向还不具备这一条件。
此外，近期原油远期曲线与12月份相比有所好转，前端曲线有所抬升，但近期基本面上的大部分利好都是事件驱动型的，如红海危机、利比亚油田断供与美国寒潮等，这些因素对供应的影响持续性有待观察，因此短期市场的矛盾是疲软基本面与地缘政治扰动的博弈，油价本身的走势将会较为纠结，但我们认为一季度大幅累库的趋势不会有实质性改变。
■ 策略
中性偏空，单边布伦特区间70至95，一季度需求淡季累库，建议买远抛近反套。
■ 风险
下行风险：伊核谈判达成、宏观尾部风险
上行风险：主要产油国突发性断供，欧美对俄罗斯、伊朗制裁升级
燃料油：南亚需求可能进一步下滑拖累高硫市场
策略摘要
本周国际原油宽幅震荡，其一季度需求淡季累库的预期持续压制盘面，对燃料油支撑有限。燃料油自身方面，南亚地区需求今年有可能的进一步下滑拖累高硫市场，阿祖尔炼厂重新开始出口也对低硫有所影响。但整体上，目前燃料油市场自身仍然没有独立的多空驱动，更多仍是跟随成本端原油走势。
投资逻辑
■市场分析
本周国际油价宽幅震荡，趋势仍不明朗。从近期公布的CFTC持仓数据来看，截至1月9日当周，投机者所持NMYEX WTI原油净多头头寸增加21,799手，至111,129手合约，显示当前市场存在一定的做多意愿。周初市场因为沙特显著下调沙轻OSP大跌，这一行为被市场解读为降价促销的信号，但我们认为这并不代表沙特要退出限产保价策略，沙特对高油价仍有较强诉求，本次沙特下调OSP主要是顺应市场情况，因为一季度通常是市场淡季累库阶段，降低OSP有望促进亚太买兴的修复，尤其是中国。而美国自9日以来遭遇大范围冬季风暴天气，有400万桶/日的原油供应可能会受到寒潮影响，一定程度上支撑后半周市场。但整体上，一季度需求淡季累库是目前原油市场的主旋律，原油对燃料油支撑有限。
高硫燃料油方面，本周走出较为复杂的五连阴，回吐因之前沙拉拉油田停产带来的涨幅。就高硫燃料油自身基本面而言，今年南亚方面的需求转变值得关注，孟加拉国，巴基斯坦，斯里兰卡这三个主要的南亚消费国在今年可能在需求端出现进一步下滑，政府以及发电公司可能更多依赖煤炭以及天然气等其他方式发电。第一，市场预测今年孟加拉国的进口量约为350万吨，比2023年的约385万吨下降9%。第二，巴基斯坦高硫出口总量可能攀升至75万吨，该国目前南部炼油厂90%产品用于出口，1月至11月期间的低粘度HSFO出口量为520,759吨，是去年同期的103,599吨的五倍多。第三，斯里兰卡方面亦有定期出口的可能。
低硫燃料油方面，本周亦是复杂的震荡。消息面上，科威特石油公司在四个月来的首次现货招标中提出将在1月20-21日装运来自Al-Zour炼厂的13万吨低硫燃油，表明阿祖尔炼厂重新出口，但市场预计其需要更多的时间才能恢复正常出口量。富查伊拉方面，当地由于船货趋紧，低硫库存受限为下游溢价提供了一定支撑。
■策略
短期观望
■风险
无
液化石油气：进口成本边际回落，市场弱势运行
策略摘要
PG盘面近期连续下跌，下游PDH需求维持弱势，到岸成本回落后支撑因素也有所消退。往前看，市场企稳需要下游利润修复、PDH装置负荷与采购回升，短期建议观望为主。
投资逻辑
■市场分析
原油价格近期呈现区间震荡态势，市场多空因素交织：一方面，需求增长预期放缓，现货端采购力度不足，一季度存在累库预期；但另一方面，短期来自地缘与供应端的扰动较多。近日英美出动战机对胡赛武装进行打击，红海危机持续升级，原油隐含的地缘溢价可能受到抬升。此外，来自部分地区的断供事件也在影响市场。利比亚石油部长Mohamed Oun在当地时间周六表示，在抗议者上周封锁日产30万桶的沙拉拉油田后，该国石油日产量已降至略低于100万桶。与此同时，美国自9日以来遭遇大范围冬季风暴天气，西北部和中部遭遇暴风雪，南部多州遭遇龙卷风，东海岸和东北部遭遇强风和大雨。恶劣天气对美国原油生产造成冲击，有400万桶/日的原油供应可能会受到寒潮影响，尤其是巴肯、中西区以及墨西哥湾盆地，可能造成短期的产量损失，从以往来看，寒潮对巴肯与二叠盆地的产量影响可能超过百万桶量级，但持续时间不会太长，近期需要密切关注天气对原油供应的影响。总体来看，我们认为原油趋势仍不明朗，需要警惕地缘冲突和极端天气带来的上行风险。
与原油节奏分化，本周外盘LPG价格呈现边际转弱的迹象，截至周五CP掉期首行价格录得573美元/吨，环比前一周下跌3.8%；FEI掉期首行录得626.6美元/吨，环比前一周下跌0.7%。从具体供需情况来看，中东1月份LPG发货量当前预计在353万吨，环比12月增加20万吨。根据普式市场消息，伊朗计划在2024年出口1100-1400万吨的LPG，高于2023年的1050万吨。如果伊朗的增量兑现，将在一定程度抵消沙特等国的减产量。美国方面，高供应的格局还在延续，需要关注极端天气对生产与出口的影响。本周比较瞩目的变化在于运费的回落，巴拿马运河通过成本有所下滑，美湾至远东LPG运费从一周前的220美元/吨跌至170美元/吨左右的水平。在下游化工需求不佳的环境中，前期支撑外盘价格的主要因素在运力端，随着运费下跌，LPG到岸成本也明显回落。
就国内市场而言，本周外盘走弱，进口资源到岸价预期回落，牵制国内市场。与此同时，国内液化气供应量也相对充足，下游需求表现一般，整体基本面较为宽松，现货价格弱势运行。其中，丙烷脱氢装置维持理论亏损状态，整体开工负荷仅有60%左右，PDH工厂采购需求不足也对外盘情绪形成压制。在外盘与现货端承压的环境下，PG期货盘面则表现得更为弱势。由于3月份是仓单集中注销期，近月合约还受到交割逻辑的额外压制。
■策略
单边中性，短期观望为主；
■风险
无
石油沥青：市场支撑偏强，关注地缘风险
策略摘要
沥青市场短期矛盾有限，原料收紧预期仍未证伪，盘面将持续受到支撑。在自身矛盾有限的背景下，BU盘面驱动更多来自于原油端，建议关注地缘局势与极端天气的影响。
核心观点
■市场分析
本周沥青盘面呈现震荡上涨走势，油价反弹带动盘面走强。
国内供给：参考百川资讯数据，截至本周国内沥青装置开工率处于33.8%，环比前一周下降0.84%。未来一周，镇海炼化下周将复产沥青，齐鲁石化复产沥青后近期将维持稳定生产，下周全国沥青装置周度平均开工负荷率可能边际反弹。
需求：进入冬季，国内沥青终端需求表现平淡。未来一周，华北地区降雪可能会对沥青物流运输、入库需求产生阶段性影响；黄淮、江淮等地区也将会出现降雪、降雨天气，预计当地沥青刚性需求会受到影响，出现阶段性下滑。在刚需持续下滑的同时，社会端入库需求仍将陆续释放，缓解炼厂出货压力。
库存：参考百川资讯数据，截至本周国内沥青炼厂库存录得124.36万吨，环比前一周下降3.53%；社会库存录得92.24万吨，环比前一周增加0.74%。
逻辑：沥青现实基本面仍处于供需两弱的格局，市场整体矛盾不突出，现货成交尚可，冬储需求的释放以及原料贴水的走强为价格持续提供支撑。在自身矛盾有限的背景下，BU盘面驱动更多来自于原油端，本周油价反弹带动情绪走强，但趋势并不明朗，需要警惕地缘冲突和极端天气带来的上行风险。
■策略
单边中性偏多，观望为主；
■风险
原油价格大幅下跌；沥青需求不及预期；原料收紧预期证伪
PX与PTA：PX供应恢复，TA维持弱势震荡
■ 市场分析
上游芳烃方面，美汽油季节性淡季，甲苯歧化、精制产PX利润有所走高，理论对应PX提负积极性较高。
PX方面，本周PX加工费355美元/吨（-23），PX加工费维持震荡。国内 PX 开工率83.2%（+4.7%），亚洲 PX 开工率 78.3%（+4.5%）。本周广东石化重启，目前接近满负荷运行，国内PX开工快速回升。存量装置方面，青岛丽东负荷5成；乌鲁木齐石化，大榭石化负荷6成左右，福建联合石化，辽阳石化，福佳大化，中金石化，中化泉州，九江石化负荷 7成左右，其余装置负荷基本在8-9成。综合来看，前期广东石化短停，PX加工费坚挺，随着广东石化复工，后续检修不多，亚洲PX延续库存回建周期，等待2-3月改善。建议PX加工费观望等待回调，等待2024年度PX长线偏紧的机会。
TA方面，本周TA加工费232元/吨（-128），TA加工费快速回落。TA开工率83.8%（0%），本周国内负荷变化不大，TA开工维持高位运行。存量装置方面，三房巷120万吨，亚东石化70万吨处于停车状态。另外，福海创负荷8成。新装置方面，恒力惠州一期250万吨，二期250万吨以及嘉通能源一期250万吨，二期250万吨均正常运行。此外，海南逸盛整体负荷8成。整体来看，PTA高开工背景下，1-2月PTA延续库存回建周期，等待PTA加工费压缩减产再平衡。
终端方面，聚酯开工率仍超预期坚挺，终端需求韧性不错。江浙织造负荷73%（-3%），江浙加弹负荷82%（-3%），聚酯开工率90.4%（+0.2%），直纺长丝负荷90.8%（+0.4%），春节临近，部分终端已开始陆续放假，但聚酯整体负荷仍维持高位运行。POY库存天数15.5天（+0.3）、FDY库存天数14.9天（+0.6）、DTY库存天数23.2天（-0.1），订单接近尾声，下游采购意愿一般，库存略有累积。涤短工厂开工率85.2%（-0.9%），涤短工厂权益库存天数16.2天（0）；瓶片工厂开工率74.4%（+1.0%）。
■ 策略
PX及PTA观望。美汽油季节性淡季，甲苯歧化、精制产PX利润有所走高，理论对应PX提负积极性较高，前期广东石化短停，PX加工费坚挺，随着广东石化复工，后续检修不多，亚洲PX延续库存回建周期，等待2-3月改善。建议PX加工费观望等待回调，等待2024年度PX长线偏紧的机会。聚酯开工率仍超预期坚挺，终端需求韧性不错，但PTA高开工背景下，1-2月PTA延续库存回建周期，等待PTA加工费压缩减产再平衡。总体看，TA后续弹性仍在PX端，亚洲PX仍处于短期累库VS长期偏紧的矛盾，建议暂观望。
■ 风险
原油价格大幅波动，聚酯开工的降负速率。
甲醇：需求偏弱下成本支撑不强
■ 市场分析
卓创甲醇开工率 70.40%（-0.56%），西北开工率82.52%（-1.77%）。国内开工率基本稳定，久泰托克托 200万吨/年甲醇装置2024年1月5日至2024年1月11日意外停车；陕西渭化其20万吨/年甲醇装置目前正常运行， 40万吨装置10日开始检修7天；川维甲醇装置1月9日重启，暂不对外销售。
隆众西北库存 24.5万吨（-2.8），西北待发订单量 17.4万吨（+5.3）。传统下游开工率38.1%（-0.84%），甲醛27.3%（-0.38%），二甲醚6.1%（+0.09%），醋酸79.2%（-4.66%），MTBE65.1%（+0.53%）。
港口方面，外盘开工率基本稳定，小幅抬升。伊朗Kaveh Dayyer 甲醇装置运行负荷偏低；1月8日印尼 KMI66万吨/年甲醇装置停车检修中，计划停车检修45-50天。
卓创港口库存83.48万吨（-2.7），其中江苏40.3万吨（-5.3），浙江21.05 万吨（+4.4）。预计2024 年 1月12日至 2024年1月28日中国进口船货到港量在86.08万吨。
■ 策略
观望。港口MTO检修拖累甲醇需求，兴兴MTO1月7日进入检修，预期提早复工但概率不大，盛虹斯尔邦MTO市场预期降负但实际兑现概率不大；市场交易逻辑从甲醇延伸到上游，动力煤库存压力及预期进入日耗淡季的背景下，或给予甲醇成本拖累的压力。1月中下旬到港压力仍在，但甲醇估值不高以及2月到港减少的预期仍在，暂观望。
■ 风险
原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动
PF：库存高位补库未现 PF初步降负
■ 市场分析
PF基差-60元/吨（-0），基差偏弱。
PF生产利润-142元（+6），本周工厂亏损持续修复。
本周涤纶短纤权益库存天数16.2（+0），1.4D实物库存23天（-0.8），1.4D权益库存16.3天（+0.3），库存压力新高，暂未见好转。
本周直纺涤短负荷85.2%（-0.9），涤纱开机率61%（-1.3），节前开始逐步降负。
昨日短纤产销81%（+49），本周暂未出现补库，整体市场平淡。
■ 策略
建议保持观望。PF库存压力新高，节前工厂开始逐步降负。成本端相对弱势，加工利润小幅修复。PX及TA均处于库存回建周期，加工费偏震荡，绝对价格驱动不明显。PF绝对价格仍偏震荡，后续关注节前补库及工厂降负情况。
■ 风险
上游原料价格摆动，下游需求水平变化。
聚烯烃：开工负荷回升，聚烯烃偏弱震荡
策略摘要
建议暂观望。本周聚烯烃持续下行后小幅反弹，现货维持弱势。丙烷价格连续下行，PDH制PP利润实现盈利。原油偏弱震荡，近期多套装置陆续重启，检修损失量逐步降低，开工负荷回升，供应压力增加，上游库存压力较大。需求后期将持续减弱，部分下游企业一月中旬开始陆续放假。外盘聚烯烃价格走高，进出口窗口均关闭。下游需求疲软，市场交投偏弱，等待企稳后的做多机会。
核心观点
■ 市场分析
石化库存62万吨，较上周去库2.5万吨。
基差方面，LL华东基差+70，PP华东基差-20，基差走强。
生产利润及国内开工方面，油制PE生产利润小幅下行，仍保持盈利，丙烷价格连续回落，PDH制PP利润修复，实现盈利。PE开工率88.5%（+1.7%），PP开工率84.7%（+1.8%），近期多套装置陆续重启，检修损失量逐步降低，开工负荷回升，供应压力增加。
进出口方面，LL进口窗口关闭，PP进口窗口关闭。
下游需求方面，PE下游农膜厂开工率42%（+2%），包装膜开工率55%（0）；PP下游塑编开工率39%（0%），BOPP开工率53%（-2%），非标品下游开工未有变化，需求偏弱。
■ 策略
建议暂观望。
■ 风险
地缘政治风险、原油价格大涨，下游需求复苏。
尿素：尿素价格下行，生产利润缩窄
■ 市场分析
海外尿素价格：截至1月12日，散装小颗粒中国FOB报344美元/吨（+3），波罗的海小颗粒FOB报255美元/吨（+15），印度小颗粒CFR报323美元/吨（-79）；中国大颗粒FOB报358美元/吨（0），东南亚大颗粒CFR报358美元/吨（0），巴西大颗粒CFR报342美元/吨（+13）。
尿素周度产量及开工率：截至1月11日，全国周度尿素产量106.77万吨（-4.02），山东周度尿素产量16.73万吨（+0.06）；开工率方面：尿素企业产能利用率70.44%（-2.65%），其中煤制尿素：81.66%（-3.7%），气制尿素：35.87%（+0.56%）。本周新增3家煤制企业装置停车、暂无气制企业停车，恢复1家煤制企业、1家气制企业生产。
生产利润：截止1月11日，煤制固定床理论利润36元/吨（-90），新型水煤浆工艺理论利润331元/吨（-20），气制工艺理论利润467元/吨（-25）。本周煤头及气头成本均保持稳定，但尿素现货价格弱势走低，企业利润也随之下行。
尿素检修计划：截止1月11日，煤制样本装置检修量为13.83万吨（+2.85）；气制样本装置检修量为19.01万吨（-0.46）；长期停车样本企业共计7家（0），总产能359万吨（0），周度损失产量7.62万吨（0）。多数长停企业暂没有明确的恢复时间，周度损失总量短时不会有太大变化。
尿素库存：截至1月11日，国内尿素样本企业总库存量为51.79万吨（-8.14）；尿素港口样本库存量为18万吨（-0.2）。
需求：截止1月11日，尿素企业预收订单天数4.94天（+0.18）；国内复合肥产能利用率37.96%（-0.18%），三聚氰胺产能利用率为70.61%（+5.18%）。
■ 策略
中性：上周尿素盘面大幅走低后震荡整理，现货偏弱下行。煤价小幅下跌，尿素成本支撑走弱，由于局部地区装置出现故障，煤制尿素开工率下滑，预计一月下旬气头装置陆续重启。开工率下滑导致上游库存连续走低，下游接货意愿偏淡，仍以农业储备性需求为主，工业刚需减弱。尿素工厂启动春节期间订单预售，下游谨慎观望，订单天数仅小幅增加。市场情绪相对偏空。预计本周尿素维持区间震荡走势。
■ 风险
库存变动情况、工业需求恢复情况、淡储进度、国际市场变化
EB：纯苯累库速率放缓，苯乙烯延续库存回建
■ 市场分析
上游方面：本周国内纯苯开工率79.6%（+0.2%）供应仍偏高；国内纯苯下游综合开工率73.1（+2%），虽然同比仍偏低，但环比下游负荷有所修复，酚酮新装置恒力,龙江，海湾，忠信二期等逐步正常开工，提振纯苯需求，纯苯加工费坚挺。
纯苯华东港口库存9.45万吨（-0.6万吨），纯苯港口小幅去库，未延续此前的累库态势。但在下游淡季背景下，平衡表预估1月-2月延续库存回建周期，但累库速率放缓，等待进入3月去库拐点。预计纯苯1-2月短期延续库存回建周期，仍建议耐心等待纯苯加工费进一步回调再关注24年度级别的纯苯加工费做扩机会。
中游方面：本周EB基差回落至EB2402+15元/吨，基差持稳。
本周EB开工率71.6%（-1.1%），有所回调，但较12月初的开工低点有明显提高，供应压力下1-2月EB延续累库周期，EB生产利润预期回落。EB生产企业库存16.8万吨（+1.5万吨），EB华东港口库存7.2万吨（+1.6万吨），港口库存兑现连续累库。
下游方面：三大下游方面，本周PS开工率66.1%（-2.7%），开工仍偏低，企业成品库存7.5万吨（+0.3万吨）；本周ABS开工率67.7%（-4%）深度亏损下维持低负荷，企业成品库存15.9万吨（-1.3）；本周EPS开工率56.9（+9.3%）淡季体服超预期。企业成品库存3.1万吨（+0.3万吨）。下游需求小幅反弹。
■ 策略
观望。纯苯国产开工仍偏高，但随着下游苯乙烯开工恢复以及纯苯下游的酚酮装置投产贡献额外需求，纯苯华东港口累库速率放缓，纯苯加工费坚挺；下游季节性淡季背景下，预计纯苯1-2月短期延续库存回建周期，仍建议耐心等待纯苯加工费进一步回调再关注24年度级别的纯苯加工费做扩机会。苯乙烯方面，苯乙烯开工率抬升后，苯乙烯兑现库存回建，下游硬胶季节性淡季背景下，预计1-2月EB持续库存回建，EB加工利润有压力。总体看，2024年长线头寸仍是适合纯苯逢低做多策略，短期等待库存回建给予更好的回调点位，暂观望。
■ 风险
上游原油价格大幅波动，下游负荷的恢复速率
EG：成本端强势，EG偏强震荡
■ 市场分析
基差方面，EG张家港基差维持在-86元/吨。
本周国内乙二醇整体开工负荷在61.76%（较上期上涨0.43%），其中煤制乙二醇开工负荷在58.19%（较上期下降1.02%）。三江（15）计划1月初起停车1个月。浙石化（180）恢复正常运行。煤头装置方面，神华榆林（40）、美锦（30）适度降负。海外装置方面，沙特JUPC1（70）正常运行中，JUPC2（64）已停车预计时长2-3个月。
终端方面，江浙织造负荷73%（-3%），江浙加弹负荷82%（-3%），聚酯开工率89.9%（-0.3%），直纺长丝负荷90.8 %（+0.4%）。POY库存天数15.5天（+0.3）、FDY库存天数14.9天（+0.6）、DTY库存天数23.2天（-0.1）。涤短工厂开工率85.2%（+0.9%），涤短工厂权益库存天数16.2天（+0）；瓶片工厂开工率74.4%（+1%）。
库存方面，本周四隆众EG港口库存98.1万吨（-4.3），主港库存去库。
■ 策略
观望。沙特一套70万吨/年装置计划提早于1月中下旬复工，引发市场担忧在EG利润改善背景下的其余沙特EG装置亦有提前复工可能，动摇去库的持续性预期。国内方面开工变动不大，而进口到港少的短期驱动仍在，下游聚酯开工韧性仍存，短期去库驱动仍在。但在EG估值偏高，现实强而预期有所摆动的背景下，EG先转为观望。
■ 风险
原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性持续性。
天然橡胶与合成橡胶：成本支撑，胶价下方空间受限
策略摘要
国内因近期到港口量增加，港口库存迎来小幅累库，下游需求也处于季节性淡季，供需驱动偏弱，但下方受供应支撑，预计天然橡胶价格震荡为主。需求端延续淡季特征，但进一步示弱空间也有限。尤其半钢胎开工率预计持稳为主。因此，下周顺丁橡胶重点关注上游装置重启带来的压力。
核心观点
■ 市场分析
天然橡胶：
原料及价差：上周周泰国杯胶及胶水价格走势略有差异，杯胶重心小幅下移而胶水价格继续小幅上涨，带来胶水与杯胶价差小幅扩大。本周降雨减少，原料价格仍坚挺，或反映上游工厂补库需求支撑较强。上游烟片及标胶加工利润仍处于小幅亏损状态。原料价格高企导致上游生产积极性受挫。国内基本步入全面停割，后期全乳胶仓单增量或将明显减少。
供应：国内云南产区已经处于停割阶段，海南产区也将迎来全面停割。目前海南产区原料盘面交割利润仍低于浓乳生产利润，后期全乳产出或有限，总体国内原料呈现减少趋势。降雨减少后，泰国南部产量将逐步回升，但上游加工利润低迷下，仍不利于橡胶成品的释放。后期供应焦点仍在海外，尤其在泰国南部。
需求：上周因前面停工的装置重新开启，开工率环比回升。国内下游需求总体仍呈现出淡季特征，没有新的亮点，反而后期将有一个假期前的开工率逐步下移的过程。全钢胎因成品库存压力回升以及国内需求弱势，预计开工率延续偏弱走势，半钢胎基于成品库存压力不大以及刚性需求支撑，预计开工率持稳为主。
库存：上周国内港口库存及社会库存均呈现小幅累库走势，尤其港口库存从之前的去库转为累库，主要因国内到港量的增加。需求淡季下，国内到港量增加，预计国内后期库存延续小幅回升的走势。
观点：海内外主产区临近供应淡季，叠加上游工厂的补库，原料价格坚挺，橡胶成本端支撑较强。但国内因近期到港口量增加，港口库存迎来小幅累库，下游需求也处于季节性淡季，供需驱动偏弱，但下方受供应支撑，预计价格震荡为主。
顺丁橡胶：
上游原料：截至1月13日，上海石化丁二烯报价8800元/吨（0），折算成顺丁橡胶成本为12292元/吨。国内丁二烯生产利润继续回落，港口库存已经处于同比低位，总体供应压力不大，预计丁二烯价格继续回落空间有限，顺丁橡胶成本端或稳定为主。
顺丁橡胶产量及开工率：截至1月13日，高顺顺丁开工率50.11 %（-4.63 %），高顺顺丁产量17805吨（-1890）。
生产利润：截止1月13日丁二烯生产利润2309 元/吨（+138 ），顺丁橡胶生产利润824元/吨（-300）；丁苯橡胶生产利润656 元/吨（-219 ）。上游丁二烯价格反弹带来本周顺丁橡胶生产利润的回落。
装置检修动态：据隆众资讯统计，近期存在部分装置重启，主要是燕山稀土重启，浙石化、山东益华以及菏泽科信今日有重启计划。预计下周供应环比有增加预期。
库存：截止1月13日，上游丁二烯港口库存25300吨（-1700）；顺丁橡胶生产企业库存23600吨（-700）；顺丁橡胶贸易商库存3320吨（+50）。顺丁橡胶社会库存底部回升，上游库存略偏高，总库存本周高位小幅回升。
需求：上周因前面停工的装置重新开启，开工率环比回升。国内下游需求总体仍呈现出淡季特征，没有新的亮点，反而后期将有一个假期前的开工率逐步下移的过程。全钢胎因成品库存压力回升以及国内需求弱势，预计开工率延续偏弱走势，半钢胎基于成品库存压力不大以及刚性需求支撑，预计开工率持稳为主。
观点：因下周部分装置重启计划，近期供应端紧张局面预期有所缓解，供应端支撑有所下降。需求乏善可陈，仍处于季节性淡季，供需驱动仍偏弱，预计顺丁橡胶价格更多跟随上游丁二烯原料价格的走势。目前丁二烯库存同比低位，且本周继续下降，但生产利润偏高，预计价格持稳为主。需求端延续淡季特征，但进一步示弱空间也有限。尤其半钢胎开工率预计持稳为主。因此，下周重点关注上游装置重启带来的压力。
■ 策略
天然橡胶中性。海内外主产区临近供应淡季，叠加上游工厂的补库，原料价格坚挺，橡胶成本端支撑较强。但国内因近期到港口量增加，港口库存迎来小幅累库，下游需求也处于季节性淡季，供需驱动偏弱，但下方受供应支撑，预计价格震荡为主。
BR中性。因下周部分装置重启计划，近期供应端紧张局面预期有所缓解，供应端支撑有所下降。需求乏善可陈，仍处于季节性淡季，供需驱动仍偏弱，预计顺丁橡胶价格更多跟随上游丁二烯原料价格的走势。目前丁二烯库存同比低位，且本周继续下降，但生产利润偏高，预计价格持稳为主。需求端延续淡季特征，但进一步示弱空间也有限。尤其半钢胎开工率预计持稳为主。因此，下周重点关注上游装置重启带来的压力。
■ 风险
国内需求恢复缓慢，全球产量的释放节奏
PVC：低价货源成交改善，PVC周度价格重心平稳
策略摘要
上周PVC基本面情况仍旧偏弱，PVC装置开工稳定，供应维持高位；国内下游需求无亮点，且有进一步走弱预期；供需双弱的情况下，库存维持高位，未能有效去化；前期原料端因电力不稳问题，导致电石企业开工不稳，导致PVC成本支撑走强，目前随着电力问题解决，电石开工提升，电石价格或有走弱预期。但电石法PVC生产企业出现亏损，成本端支撑仍存；出口方面随着价格走低，低价货源出口阶段性好转；国内宏观经济政策仍有宽松预期，预计本周价格重心或稳定运行为主，建议暂观望。
核心观点
■ 市场分析
电石开工率：截至1月11日，周度平均开工负荷率在76.38%，环比上周提升2.27个百分点。
PVC产量及开工率：截至1月11日，整体开工负荷78.37%，环比下降0.02个百分点 。其中电石法PVC开工负荷77.95%，环比下降0.04个百分点；乙烯法PVC开工负荷79.6%，环比提升0.03个百分点。
PVC检修：截至1月11日，停车及检修造成的损失量在4.308万吨，较上周下降0.561万吨。预计下周检修损失量较本周略降。
PVC库存：截至1月11日，仓库总库存40.33万吨，较上一期增加1.12万吨。
需求：国内下游制品企业开工变化不大，下游刚需寻低拿货。但出口方面低价货源成交部分好转。
■ 策略
中性。
■ 风险
宏观情绪变化；库存变化情况。
烧碱：价格下行成交改善，提振有限弱势运行
摘要
谨慎偏空。主力下游氧化铝行业提复产难度较大，对烧碱需求量以稳为主，随着采购价格再度下行，对市场交投氛围有一定影响，且非铝下游需求尚未有实质性改善，短线来看，液碱行情仍显疲弱。粘胶短纤行业，随着假期临近，部分纱厂或存一定补货需求，预计粘胶短纤市场交投氛围或有所改善，有望带动原料烧碱采购积极性有所提升。但受限下游需求提振有限，价格持续拉涨难度较大。节前短期供应有恢复预期，需求难有提振效果，加之基差压制明显，建议烧碱期货以套保做空对待。
核心观点
■市场分析
现货价格：据隆众资讯数据，截至1月12日，山东32%液碱折百价为2187.5元/吨，山东50%液碱折百价为2240元/吨，西北片碱报价为2700元/吨。
烧碱产量及开工率：截止1月12日，烧碱开工率85.8%，烧碱产量79.77万吨。
生产利润：截止1月12日山东烧碱生产利润916.03元/吨，西北烧碱生产利润1552.89元/吨。
装置检修动态：本周正常检修装置有3套，华南有一套装置计划内停车检修，西南限电导致氯碱企业减产10%，影响整体开工下滑。下周华东装置基本恢复正常，但华南、华北装置继续检修，预计产能利用率依旧微降。
库存：截止1月12日，国内上游企业液碱库存388086万吨。华北、华南区域库容比环比下滑较为明显；华中、西南、华东区域库容比小幅下滑，仅有西北及东北库存增长。
需求：氧化铝方面，由于原料持续供应紧张，1-2月份整体开工负荷率仍旧难有明显提升，对于片碱需求略显一般；粘胶纤维市场，临近春节假期，下游纱厂和布厂将陆续放假，需求转弱，对片碱市场需求相对平淡；纸浆市场例行检修或让利去库，利空浆市需求放量，木浆消耗量下降，对于片碱需求略显一般。整体而言，下游需求或在进入2月底至3月份才会有适度向好表现。
观点：液碱方面，下游印染开工低位使得采买情绪一般。场内看空氛围延续。江西区域供需暂稳，个别企业零星调整，但影响有限，下游需求仍偏弱运行下市场不乏有低价成交，价格基本区间整理。片碱方面，本周国内片碱企业报价继续下滑，但持续下滑的出厂报价也促使部分贸易商及终端采购意向增强，但高度集中的下游采购容易导致需求预期过渡消耗对于中长期市场产生利空影响，预计此轮价格上涨幅度有限。
■策略
谨慎偏空。主力下游氧化铝行业提复产难度较大，对烧碱需求量以稳为主，随着采购价格再度下行，对市场交投氛围有一定影响，且非铝下游需求尚未有实质性改善，短线来看，液碱行情仍显疲弱。粘胶短纤行业，随着假期临近，部分纱厂或存一定补货需求，预计粘胶短纤市场交投氛围或有所改善，有望带动原料烧碱采购积极性有所提升。但受限下游需求提振有限，价格持续拉涨难度较大。节前短期供应有恢复预期，需求难有提振效果，加之基差压制明显，建议烧碱期货以套保做空对待。
■风险
下游节前补库；碱厂开工率持续下降；库存变化情况；国际市场表现。
021-80107851