【20240311】合成橡胶周报：3月：停车检修，降负运行
核心观点：中性偏多
盘面：本周期BR上涨；BR04-05月差仍为B结构。
基本面：厂内库存历史高位(空)，生产毛利倒挂，停车检修产能增加+下游消费较好(多)，判断下周期BR价格跌后上行(区间震荡偏强)。
月差：中性偏空截至3月8日，BR03-04月差为-5元/吨，环比上周增加45元/吨；BR04-05月差为10元/吨，环比上周增加5元/吨。
上游：丁二烯
供应：偏空丁二烯成本、毛利环比增加，停车检修产能相比上周减少。
进口利润：中性偏多国际价格上涨，进口利润环比减少。
消费：中性偏空下游生产毛利大幅下滑，丁苯产能利用率增加。
库存：偏空港口库存环比增加。
顺丁橡胶
供应：偏多上游丁二烯利润较好，顺丁橡胶生产成本持续增加，停车检修产能相比上周增加。
利润：中性偏多顺丁橡胶生产毛利持续倒挂。
消费：中性偏多2月顺丁橡胶消费情况环比增加，历史来看，2月是顺丁橡胶的消费淡季。
库存：中性丁橡胶厂内库存持续去库，但处于近五年高位。
基差：中性偏多截至3月8日，BR基差为-105元/吨，环比上周减少100元/吨。
标品-非标价差：中性截至3月8日，顺丁标品-非标价差为200元/吨，环比上周减少0元/吨。
顺丁-丁苯价差：中性偏空截至3月8日，顺丁-丁苯价差为400元/吨，环比上周减少100元/吨。
丁二烯：原料大幅上涨
进口利润下降
港口库存增加
丁二烯企业装置动态
截至3月8日，丁二烯企业3月计划检修产能为70万吨，相比上月增加；停车检修产能为39万吨，降负产能为0万吨，相比上周减少。
据估计，丁二烯企业2024年新增产能为87万吨左右。
数据来源：卓创,隆众,紫金
研究所
丁二烯：成本、毛利环比增加
截至3月8日，丁二烯的生产成本为8107元/吨，环比上周增加185元/吨；丁二烯的生产毛利增加至3493元/吨，环比上周增加315元/吨。
截至3月8日，丁二烯、乙烯的产能利用率分别为70.62、86.60%，环比变化0.1、0.1%。丁二烯生产装置目前大部分正常运行，且计划检修时间多在三月下旬；成本增加，利润同步增加的情况下，预计本周丁二烯产能利用率继续小幅提升。
数据来源：隆众,紫金研究所
丁二烯：出厂价、市场价同步上涨
截至3月8日，扬子石化、恒力石化（600346）丁二烯出厂价分别为11400、11210元/吨，环比上周增加300、0元/吨。
截至3月8日，江苏、山东丁二烯市场价分别为11450、11600元/吨，环比上周增加200、225元/吨。
截至3月8日，CIF中国、FOB韩国丁二烯国际市场价分别为1360、1360美元/吨，环比上周增加60、60美元/吨。
数据来源：隆众,紫金研究所
丁二烯：进口利润环比减少
截至3月8日，丁二烯理论进口利润为474元/吨，环比上周减少254元/吨。
截至12月，丁二烯进口量为5.00万吨，环比增加113.70%，同比增加156.35%。
截至12月，丁二烯出口量为0.20万吨，环比减少83.25%，同比增加1.39%。
数据来源：海关总署,紫金研究所
丁二烯：下游生产毛利大幅下滑
截至3月8日，SBS(F875)、SBS(791-H)、丁苯橡胶的生产毛利分别为-178、-625、-438元/吨，环比上周大幅下滑。
截至3月8日，SBS、ABS、丁苯橡胶周度产能利用率分别为48、63、71%，SBS产能利用率环比上周小幅下滑，丁苯橡胶产能利用率环比上周小幅增加。
截至12月，丁二烯表观消费量为44.67万吨，环比增加11.95%，同比增加16.51%。
数据来源：隆众,紫金研究所
丁二烯：港口库存环比增加，2月库存增加
截至3月8日，丁二烯港口库存为3.50万吨，环比上周增加5.42%，同比增加27.27%。
截至2月，丁二烯期末库存为5.98万吨，环比增加14.57%，同比增加2.93%，库存水平与2022年较为一致。
数据来源：隆众,紫金研究所
顺丁橡胶：生产成本持续增加
利润进一步倒挂
厂内库存延续去库
顺丁橡胶企业装置动态
截至3月8日，顺丁橡胶企业停车检修产能为34万吨，降负产能为45万吨；其中生产交割品的企业停车检修产能为6万吨，降负产能为0万吨；锦州石化、锦州石化、燕山石化于近日临时停车；扬子石化、大庆石化、浙石化、齐翔腾达（002408）降负运行。
据估计，丁二烯企业2024年新增产能为22万吨左右。
数据来源：卓创,隆众,紫金研究所
顺丁橡胶：生产成本继续增加，利润进一步下滑
截至3月8日，顺丁橡胶生产成本为14448元/吨，环比上周增加515元/吨。
截至3月8日，顺丁橡胶生产毛利为-1048元/吨，环比上周减少515元/吨。
截至2月，顺丁橡胶平均月度产能利用率为71.47%，环比增加9.35%。
截至2月，顺丁橡胶产量为11.03万吨，环比增加9.35%，同比增加19.59%。
数据来源：隆众,紫金研究所
高顺顺丁：产能利用率预计下降
截至2月，高顺顺丁橡胶设计产能为14.72万吨，环比减少6.45%，同比增加0.60%，处于近四年历史水平高位。
截至2月，高顺顺丁橡胶产量为10.37万吨，环比增加12.65%，同比增加7.99%。
截至3月8日，高顺顺丁橡胶平均周度产能利用率为64.29%，环比上周减少2.52%，同比增加18.04%。考虑到生产成本不断增加，毛利持续减少，顺丁橡胶企业3月大部分存检修计划，预计本周顺丁橡胶产能利用率小幅下降。
数据来源：隆众,紫金研究所
顺丁橡胶：上涨压力较大
截至3月8日，齐鲁、独山子石化华北销区顺丁橡胶出厂价分别为13400、13400元/吨，环比上周增加0、0元/吨。上海、山东、山东民营顺丁橡胶市场价分别为13400、13300、13100元/吨，环比上周增加50、100、0元/吨。
截至12月，顺丁橡胶进口量为2.29万吨，环比减少14.89%，同比增加25.15%；出口量为1.43万吨，环比减少31.32%，同比增加25.11%。
数据来源：隆众,海关总署,紫金研究所
顺丁橡胶：2月实际消费环比增加
截至12月，顺丁橡胶表观消费量为11.15万吨，环比减少2.38%。
截至2月，顺丁橡胶实际消费量为11.36万吨，环比增加1.19%，同比增加14.25%。
总体来说，2月顺丁橡胶消费情况有所增加。
数据来源：隆众,紫金研究所
顺丁橡胶：厂内库存持续去库
截至3月8日，顺丁橡胶厂内库存为3.00万吨，环比减少0.83%，同比增加31.94%，处于近五年库存水平高位；顺丁橡胶贸易商库存为3640吨，环比增加19.74%，同比增加6.43%。
截至3月8日，BR期货库存为1.93万吨，环比增加4.33%。
数据来源：隆众,紫金研究所
丁苯橡胶：生产转为亏损
价格小幅下跌
丁苯橡胶：生产转为亏损
截至3月8日，丁苯橡胶生产成本为13350元/吨，环比上周增加2.40%。
截至3月8日，丁苯橡胶生产毛利为-250元/吨，环比上周毛利由正转负。
截至3月8日，丁苯橡胶产能利用率为71.33%，环比增加1.39%。
截至3月8日，丁苯橡胶产量为2.60万吨，环比增加2.60%。
数据来源：隆众,紫金研究所
丁苯橡胶：2月产量小幅减少
截至2月，丁苯橡胶产量为10.50万吨，环比减少3.96%，同比增加0.67%。
截至2月，丁苯橡胶实际消费量为5.55万吨，环比减少3.51%，同比减少0.84%。
截至12月，丁苯橡胶进口量为3.80万吨，环比增加31.11%，同比增加69.79%；出口量为1.64万吨，环比增加35.21%，同比增加31.38%。
数据来源：隆众,海关总署,紫金研究所
丁苯橡胶：市场价小幅下跌
截至3月8日，SBR1502山东市场价为12900元/吨，环比上周减少50元/吨。
截至3月8日，SBR1712山东市场价为12250元/吨，环比上周减少50元/吨。
数据来源：隆众,海关总署,紫金研究所
基差、月差与价差
顺丁标品-非标、顺丁-丁苯价差缩窄
截至3月8日，顺丁标品-非标价差为200元/吨，环比上周减少0元/吨。
截至3月8日，顺丁-丁苯价差为400元/吨，环比上周减少100元/吨。
截至3月8日，顺丁-泰混价差为120元/吨，环比上周减少250元/吨。
数据来源：紫金研究所
主力合约上涨，BR04-05B结构
截至3月8日，BR主力合约收盘价为13405元/吨，环比上周增加200元/吨。
截至3月8日，BR基差为-105元/吨，环比上周减少100元/吨。
截至3月8日，BR03-04月差为-5元/吨，环比上周增加45元/吨。
截至3月8日，BR04-05月差为10元/吨，环比上周增加5元/吨。
数据来源：紫金研究所
非标-BR价差走弱
截至3月8日，NR-BR主力合约价差为-1470元/吨，环比上周增加10元/吨。
截至3月8日，RU-BR主力合约价差为845元/吨，环比上周增加135元/吨。
截至3月8日，顺丁非标-BR主力合约价差为-305元/吨，环比上周减少200元/吨。
数据来源：紫金研究所
供需平衡表(月度)
数据来源：紫金研究所
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