智通财经APP获悉，招商证券发布研究报告称，截至3月20日，国内天然橡胶价格已上涨至14500元/吨，创29个月(2021年10月)以来最高水平，该行认为季节性供需错配为近期胶价上涨主因。当前天然橡胶下游需求复苏态势明显，而由于胶价长期低迷，传统产胶国生产率水平有所下降，2024年天然橡胶或延续供需偏紧格局，预计后期天然橡胶价格中枢仍有望抬升。但仍需关注2024H2旺产期主产国气候情况及胶农割胶积极性。投资上建议关注国内具有天然橡胶种植资源的企业。事件：截至3月20日，国内天然橡胶价格已上涨至14500元/吨，创29个月(2021年10月)以来最高水平。招商证券点评如下：季节性供需错配为近期胶价上涨主因季节性供需错配为近期胶价大涨主因：一方面，2023年全球天然橡胶产需缺口既现;新季主产区泰国确定减产，3月份主产国陆续进入停割期，天然橡胶供应季节性收紧。另一方面，需求端轮胎产销两旺、轮胎企业开工率持续攀升带动天然橡胶消费增加，进一步加剧了天然橡胶供需偏紧的格局。泰国减产，叠加主产国陆续进入停割期导致供给端阶段性收紧。具体来说：1)泰国为全球最大的天然橡胶生产国，2023年产量约占全球总产量的32%。前期割胶旺季时洪涝灾害导致泰国橡胶减产——2024年1~2月，泰国天然橡胶总产量同比下滑4%至87万吨。2)3月份起，泰国、印尼、马来西亚、越南等主产国陆续进入停割期，中国云南/海南也将先后进入停割期，橡胶供应预计将季节性收缩。3)国际胶价上涨影响下，进口天然橡胶到港量下降，青岛保税区橡胶维持去库状态。轮胎企业开工及重卡景气回升拉动天然橡胶消费。天然橡胶需求端70%左右用于轮胎制造;而中国轮胎产量约占全球40%左右。春节后为轮胎厂开工旺季，2024年春节后国内轮胎企业复工情况好于上年同期。截至3月14日，中国全钢胎企业和半钢胎企业开工率分别为70.35%、79.55%，分别较上年增长6.18pct、1.50pct;2024年春节后轮胎行业开工率高位带动天然消费增加。另一方面，3月13日国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，汽车以旧换新政策落地，叠加我国汽车保有量持续增长(轮胎替换需求增加)，预计天然橡胶中长期需求有支撑。预计后期胶价中枢有望抬升2023年全球天然橡胶缺口已现，2024年预计供应偏紧。参考天然橡胶生产国协会(ANPRC)数据，预计2023年全球天胶产量1514万吨(+6.5%)，总需求1550万吨(-0.5%)，对应需求缺口约36万吨。当前天然橡胶下游需求复苏态势明显，而由于胶价长期低迷，传统产胶国生产率水平有所下降，2024年天然橡胶或延续供需偏紧格局，预计后期天然橡胶价格中枢仍有望抬升。但仍需关注2024H2旺产期主产国气候情况及胶农割胶积极性。投资上建议关注国内具有天然橡胶种植资源的企业。风险提示：极端气候影响主产区天然橡胶产量;胶价波动影响胶农割胶积极性;地缘冲突和贸易摩擦影响天然橡胶及橡胶制品正常流通秩序;汇率波动风险。
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