行业拐点发生在2020年。
2020年1月16日，国家发展改革委、生态环境部公布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，该项政策第一次具体明确了限塑、禁塑的应用范围、推进节奏。
此次全国范围的禁塑限塑，分2020年、2022年、2025年三个时间段完成任务目标。其中不可降解塑料袋和一次性塑料餐具为主要禁止和限制目标，这两个领域有望率先激发可降解塑料行业的需求。
1. 塑料污染现状日益严重，可降解塑料大有可为。
2. 根据OurWorldinData统计，2015年全球有25%的塑料废弃物被焚烧，20%被回收，剩余55%被掩埋丢弃。
3. 目前我国处理塑料制品的方法主要是填埋法、焚烧法和回收利用，但填埋法会占用大量的土地资源，焚烧法则会产生有毒物质，回收利用无法全面覆盖所有塑料制品，因此生物降解塑料的推广应用将成为解决塑料污染问题的重要途径。
4. 生物降解塑料是指在自然界中的微生物（细菌、真菌等）作用下通过生物代谢过程而发生降解的高分子材料，最终产物为二氧化碳、水和其他对环境无害的小分子物质，目前主要产品包括PLA、PBAT、PHA等。
5. 国际社会陆续出台禁塑限塑政策，目前欧洲市场规模最大。
6. 据联合国环境规划署（UNEP）调查显示，全球至少已有67个国家和地区对一次性塑料制品采取限制措施，2019年全球新开展限塑令国家就超过了15个。
7. 根据《降解塑料的发展现状分析_和晓楠》统计，2018年全球生物降解塑料市场份额中欧洲是绝对的主力，占全球需求的55%，其次是亚太地区，占比25%，北美占比最小为19%。
8. 国内最严限塑令出台，生物降解塑料需求有望迎来快速增长。
9. 2020年1月，国家发展改革委、生态环境部公布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，该项政策第一次具体明确了限塑、禁塑的应用范围、推进节奏。
10. 随后国家各部委陆续跟进政策，国内迎来最严限塑令。
11. 此次全国范围的禁塑限塑，分2020年、2022年、2025年三个时间段完成任务目标。
12. 其中不可降解塑料袋和一次性塑料餐具为主要禁止和限制目标，这两个领域有望率先激发可降解塑料行业的需求。
13. PBAT原材料供应充足，产能扩张迅速。
14. 从供应角度看，PBAT主要原材料PTA、BDO、己二酸产能都比较充裕，三个主要原材料价格基本处在近十年底部区域。
15. 截止2019年，国内外主要PBAT生产企业合计产能24.1万吨。
16. 根据生物降解材料研究院统计，目前国内已有16家企业宣布扩产计划，其中正在新建的产能合计111.4万吨，未来远期规划还要新增的产能210万吨。
17. 我们认为随着禁塑限塑政策的推广，未来两年行业需求确实会迎来快速增长，PBAT市场机遇可期，但后期随着产能大幅扩张，后续市场竞争将会加剧，产能规模较小、成本高的尾部企业可能会面临危机。
18. PLA核心壁垒在丙交酯，行业扩产规模有限。
19. 丙交酯是生产PLA最重要的聚合单体，它的化学纯度、光学纯度和生产成本决定了终端聚乳酸产品的质量和经济性。
20. 目前PLA的生产壁垒仍然较高，因此即使行业需求迎来快速增长，其产能扩张速度仍然较慢。
21. 目前已经公布PLA扩产计划的公司主要有海外TotalCorbion的10万吨和国内丰原的30万吨。
22. 而国内上市公司金丹科技1万吨丙交酯产能于2020年11月公告试车，我们认为随着金丹科技突破丙交酯技术瓶颈，后续有望缓解国内PLA产业的原材料短缺局面。
23. 目前国内上市公司布局PBAT产能的有：金发科技（现有7.1万吨，在建6万吨），万华化学（在建6万吨），瑞丰高材（在建6万吨），彤程新材（在建6万吨，后期规划4万吨），长鸿高科（在建10万吨，后期规划50万吨）。
24. 上市公司中布局PLA产能的有：金丹科技（1万吨丙交酯投产），金发科技（3万吨PLA在建）。
25. 风险提示，政策落地不及预期；PBAT新增产能过大行业竞争加剧；PLA新增产能投产低于预期。
021-80107851