【品种聚焦20240903】橡胶：打开调整窗口

市场动向

据隆众资讯，上周五泰国原料胶水价格上涨0.8泰铢/公斤，杯胶价格上涨0.25泰铢/公斤。云南胶水制全乳价格上涨400元/吨，制浓乳胶价格上涨400元/吨。二者价差200元/吨(0)。截至2024年8月25日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量46.01万吨，环比上期减少1万吨，降幅2.11%。保税区库存5.98万吨，降幅2.92%；一般贸易库存40.03万吨，降幅1.98%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少1.41个百分点；出库率增加1.03个百分点；一般贸易仓库入库率增加0.09个百分点，出库率增加1.33个百分点。中国天然橡胶社会库存120.5万吨，较上期下降1.2万吨，降幅1.03%。中国深色胶社会总库存为71.6万吨，较上期下降1.37%。其中青岛现货库存降2.1%。上周中国半钢胎样本企业产能利用率为79.70%，环比+0.02个百分点，同比+0.73个百分点。全钢胎样本企业产能利用率为59.79%，环比+1.83个百分点，同比-2.53个百分点。

行情研判

天然胶乳现货市场交投僵持运行，下游制品企业对高价原料采购情绪一般，原料产量释放后橡胶或迎来较大压力。橡胶主力01合约昨日在周边商品整体下跌氛围中也结束了维持一个月的强势，从而再次打开调整窗口。我们在8月29日《橡胶：开始加速上涨》中对再次加速上涨有过积极预期，但需求的不足以及原料的上量仍然影响了节奏，导致前高未能实现突破。上海大陆期货投资咨询部认为，目前国内外橡胶主产区应正值旺产季，尽管受到天气降雨影响，割胶天数减少，原料胶水供应不足，但不影响橡胶产出如期放量。我们看到虽然本期全钢胎开工的回调给全钢胎库存压力的缓解带来一定喘息空间，但半钢胎良性库存天数能够支撑其开工率持续高位，轮胎订单预计维持较好的水平。叠加对“金九”仍有预期，我们认为调整后依然是做多机会，只不过需要把握调整节奏和时机，短期支撑参考16000附近，待调整充分企稳后依然维持低多策略。

市场动向

据隆众数据显示，截止到8月29日，全国浮法玻璃样本企业总库存7054.4万重箱，环比增加 188 万重箱达2.74%，同比增加59.31%，创去年3月下旬以来新高，折库存天数30.6天，较上期增加0.8天。8月以来行业共有8条产线冷修，1条产线点火，日熔量从7月末的17.03万吨/天降至8月末的16.81万吨/天，降幅1.32%。当前天然气制玻璃持续亏损，但煤制气、石油焦玻璃分别还有约40元/吨和81元/吨的利润水平，后期靠亏损导致玻璃产线持续冷修的预期仍存，但节奏值得关注。1-7月国内房屋竣工面积同比下降21.8%，拖累玻璃长期需求。但好的方面在于该数据较6月持平，竣工面积负增长不再加剧对玻璃市场悲观情绪存在一定平抑效果。据SMM，9月已至，在行业利润不断降低以及需求减弱的背景下，玻璃也进入全行业亏损周期，在亏损以及订单量的下降后，近期国内部分玻璃企业加快进入冷修期，且窑炉减产情况自8月开始愈发剧烈。

行情研判

弱需求、高库存的格局下，玻璃盘面仍存在下行驱动，但需注意宏观及政策端对玻璃的托底作用。玻璃主力01合约昨日延续弱势继续放量大跌超6%，离4年前新低更进一步。我们在8月26日《玻璃：四年新低之际》中对本轮下跌剑指四年新低已有预期，昨日之大跌依然归因于需求的支撑缺失。我们预计玻璃仍将处于现实偏弱、政策预期偏强的博弈中，在需求实质性好转以前难以出现反转，近期期货盘面仍会不断震荡寻底，看点是4年前低点1160能否触底反弹，继续耐心等待市场企稳时刻到来。

市场动向

截至8月30日，SMM跟踪的35个港口铁矿石库存总计15047万吨，环比上升334万吨，同比上升3227万吨；进口矿日均疏港量287万吨，环比下降3万吨，同比降低15万吨。8月26日-9月1日澳洲巴西铁矿发运总量2895.1万吨，环比增加284.9万吨。澳洲发运量1836.1万吨，环比减少12.1万吨，巴西发运量1059.0万吨，环比增加297.0万吨。8月30日：全国主港铁矿石成交89.5万吨，环比下跌38.66%；远期现货成交17万吨。宏观方面，8月PMI不及预期，基本面修复依然偏弱。库存端，库存量较高，钢厂继续以消耗自身库存为主，预计疏港量将有所回升，港口库存将小幅去库。国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》，方案要求，加强钢铁产能产量调控。严格落实钢铁产能置换，严禁以机械加工、铸造、铁合金等名义新增钢铁产能，严防“地条钢”产能死灰复燃。2024年继续实施粗钢产量调控。

行情研判

宏观数据不及预期，黑色终端需求回暖得不到验证，铁矿石需求再度转弱。铁矿主力01合约昨日跌破了下方短期支撑735后延续弱势。三季度铁矿石基本面相对较差，库存仍处于高位，短期涨跌仍要看成材眼色。无奈库存位于历年高位铁水产量持续下滑，下游钢厂因利润不佳，持续检修。不过季节性旺季临近，市场仍有交易旺季预期。短期修正下方支撑到700附近，短期压力730，关注是否企稳，若企稳或突破压力继续维持低多反弹策略。